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1H25 业绩符合我们预期
公司公布1H25 业绩,实现收入62.34 亿元,同比9.38%;归母净利润8.06 亿元,同比5.60%,对应每股盈利1.88 元,符合我们预期。其中2Q25 实现营收29.93 亿元,归母净利润3.71 亿元。
经营数据来看,1H25 实现原药销售56707 吨,YoY +13%;实现均价6.4万元/吨,同比小幅下行。制剂销量28107 吨,同比基本持平;实现均价4.2 万元/吨,同比小幅下行。需要特别注意的是,优创公司1H25 实现收入5.5 亿元,净利润39 万元,投产即实现盈利。
发展趋势
农药植保市场已现企稳迹象,看好2025-26 年行业复苏。2024 年末至今,在需求侧复苏,供给侧不可抗力多发的背景下,农药植保行业结束三年多下行周期,逐步企稳。从中农立华价格指数来看,截至8 月17 日报收74.36,较年初上涨2%,部分产品如草甘膦、氯虫苯甲酰胺、烯草酮、甲维盐/阿维菌素等出现较大幅度上涨。当前处于淡旺季切换过渡期,市场以刚需采购为主,向前看随着2026 年用药采购季来临,我们认为农药或有望持续复苏。
扬农主营产品景气底部已现,草甘膦率先反弹。自2021 年末至2024 年扬农化工主营产品随着行业同步下行,尽管期间公司实施了降低成本、新产能释放等举措,但整体毛利率仍承压。进入2025 年,农药行业呈现复苏迹象,扬农化工主营产品中,草甘膦价格近期强势反弹,功夫菊酯、联苯菊酯、麦草畏价格底部企稳,硝磺草酮、苯醚甲环唑等下跌放缓。向前看,我们认为公司产品易涨难跌,价格向上弹性大,若叠加供给不可抗力或需求改善,公司盈利具有较大改善空间。
看好优创基地及创新药带来的持续增长。公司优创基地一期已经完成建设,2025 年逐步爬坡并贡献业绩,未来随着更多项目投放,我们认为整体固定成本降低,优创基地或支撑未来三年发展。此外公司近年来始终重视创新农药的研发投入,2024 年收入占比已超过10%,向前看,我们预计1602 等创新药未来或持续兑现,公司盈利能力或得到进一步提升。
盈利预测与估值
我们基本维持2025/26 年盈利预测14.3/18.5 亿元不变,当前股价对应2025/26 年20/15 倍市盈率。考虑板块估值上移,我们上调目标价22%至83 元,对应2025/26 年24/18 倍市盈率,较当前股价有20%的上行空间,盈利低点已过未来有望持续向好,维持跑赢行业评级。
风险
农药产品价格下降,优创项目投产进度低于预期。猜你喜欢
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