太极集团(600129)：库存消化业绩承压 回购彰显发展信心

　　业绩简评

2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年报。1H25 公司实现收入56.6 亿元，同比-27.6%；归母净利润1.39 亿元，同比-71.9%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比-74.5%。

    　　单季度看，2Q25 公司实现收入28.3 亿元，同比-21.6%；归母净利润0.64 亿元，同比-74.1%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比-84.4%。

    　　经营分析

库存持续消化，工业板块表现承压。1H25，公司医药工业收入约28.4 亿元（同比-44.0%），医药商业收入约33.7 亿元（同比-9.9%）。

1H25：公司消化及代谢用药收入约8.6 亿元（同比-45.8%），主要系太极藿香正气口服液销售额下降所致，藿香社会库存持续消化，叠加公司终端开拓、强化动销，藿香未来有望迎来更健康增长；公司呼吸系统用药收入约8.7 亿元（同比-44.7%），主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液、散列通等销售额减少所致；公司抗感染药物收入约1.5 亿元（同比-77.7%），主要系益保世灵销售额减少所致。

加快营销模式转型，销售费用率下降明显，未来盈利能力具备修复空间。1H25，公司优化营销组织架构，强化内部协同和终端动销，加快销售模式转型，优化营销人员薪酬结构和考核口径，销售费用率为13.99%，同比-17.67pct。同时，由于核心产品收入下降，公司医药工业板块毛利率为42.44%，同比-20.46pct。未来随着核心产品库存状态向好，实现更良性增长，公司医药工业毛利率仍拥有修复空间，盈利能力具备改善潜力。

拟回购股份，彰显发展信心。公司拟通过集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为0.8-1.2 亿元，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本，维护公司全体股东利益。

    　　盈利预测、估值与评级

基于公司发展现状,我们将25-26 年收入预测由150.97/166.41 亿元调整至105.2/116.5 亿元，同时预计27 年收入为127.2 亿元；将25-26 年归母净利润预测由8.48/10.07 亿元调整至4.52/5.82亿元，同时预计27 年归母净利润为7.25 亿元。25-27 年EPS 分别为0.81/1.04/1.30 元，现价对应PE 分别为29/22/18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。