沪光股份(605333)：2025Q2业绩环比翻倍增长 加码机器人线束

事件：公司发布上半年业绩，上半年公司实现营收36.3 亿元，同比+6.2%，实现归母净利2.76 亿元，同比+8.4%；25Q2 单季度实现营收20.87 亿元，同比+10.71%，实现归母净利1.83 亿元，同比+18.87%。

    　　收入端:Q2 环比增长35%、主要为赛力斯贡献

25Q2 单季度实现营收20.87 亿元，同比+10.71%，环比+35.28%，主要由于问界等客户销量增长，其中问界25Q2 销量10.7 万辆，环比+135.8%，其中M9 2025款在3 月上市销量提升，问界M9 销量3.9 万辆，环比+68.6%；问界M8 在4 月上市，25Q2 销量4.1 万辆；其他客户理想25Q2 销量11.1 万辆，环比+19.6%；特斯拉中国25Q2 销量19.2 万辆，环比+11%；小米25Q2 销量8.2 万辆，环比+8.2%；乐道25Q2 销量1.7 万辆，环比+15.6%；展望下半年，收入将随着小米、乐道的交付以及问界的改款，公司收入将持续增长。

利润端：25Q2 环比翻倍增长、毛利率环比增加超2pct25Q2 实现归母净利1.83 亿元，同比+18.87%，环比+96.93%，盈利能力环比大幅改善。1）25Q2 毛利率为16.63%，同比+0.72pct，环比+2.25pct，预计是因为老项目受年降影响有限，且M8 快速爬坡带动重庆工厂效率提升。2）25Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/2.58%/ 3.22% /0.57%，环比分别-0.27/-0.56/-0.23/-0.29pct，主要是因为收入增长期间费用率摊薄以及公司提效成果显著。同时连接器开始出货，随着公司连接器自制比率提升，公司盈利能力有望持续改善。

    　　汽车客户向新势力拓展，机器人线束实现量产

公司拓展新势力客户实现收入快速增长，引入赛力斯、吉利极氪、戴姆勒奔驰、蔚来乐道、奇瑞汽车、美国T 公司、L 汽车、M 汽车等汽车厂商，下半年随着赛力斯新车改款、极氪等新车上市，公司收入将持续提升；另外，高压连接器在X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载，线束自制率提升。在非汽车领域公司横向拓展机器人、无人机等线束，部分零件号出货量已近千套，公司还参与了分拣搬运机器人50 系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付，公司成立全资子公司，获智元机器人VAP 授权（增值合伙人）。

    　　投资建议：

我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为7.9/10.6/12.7 亿元，同比分别17%/+35%/+20%，对应当前市值，PE 为20.3/15/12.6X。我们给予2025 年25 倍PE，对应6 个月目标价为45 元/股。