明泰铝业(601677)：Q2归母净利环比改善 高端转型与项目推进助力长期发展

事件：公司于8 月22 日披露25H1 业绩，公司实现营收170 亿元，同比+11%；归母净利9.4 亿元，同比-12%；扣非归母净利8.3 亿元，同比-8%。单季来看，25Q1/Q2 公司实现营收81/89 亿元，Q2 同比+9%，环比+9%；归母净利4.4/5 亿元，Q2 同比-29%，环比+14%。

铝板带箔销量稳步增长。截至2025 年上半年，1）量：铝板带箔销量78万吨，同比增长10%，上市以来销量年复合增长率约13%。2）价：铝板带箔售价21,385 元/吨，同比增长1%。3）成本：铝板带箔生产成本为19,708 元/吨，同比增长6%。4）利润：铝板带箔毛利1677 元/吨，同比减少37%。

高端转型与项目推进助力长期发展。全资子公司鸿晟新材“汽车、绿色能源用铝产业园项目”进展顺利，气垫炉、辊底炉及化学表面处理线等高端热处理设备按计划建设中，预计2025 年第三季度起陆续投产。该项目瞄准机器人、低空经济、航天军工等新兴领域的高性能铝材需求，有望显著提升公司高端产品供应能力。

公司在新兴领域实现重点突破。子公司明泰交通新材料实现全铝立柱机器人本体（含立柱、大臂、小臂）量产，基于铝合金轨道车体技术积淀，产品具备一次成形、轻量化与长臂展优势，已出口日本并应用于食品饮料、医药电子等高精度场景，正与行业龙头深化合作拓展航空清洁、高层厂房等复杂需求。依托鸿晟新材在建的高端热处理设备（气垫炉/辊底炉），瞄准低空飞行器与航天军工材料需求，通过高端产线建设突破强韧性调控工艺，目标替代进口航空铝合金，为机体结构件与蒙皮材料提供本土化解决方案。

2026-2028 年公司分红比例不低于30%。公司着眼于战略目标及未来可持续发展，综合考虑公司经营发展实际情况、股东的要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境、公司现金流量状况等因素，对利润分配作出安排。公司计划2026 年-2028 年每年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%，年内多次分红的，进行累计计算。

投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。

公司积极推动产品高端化发展，高端转型及项目推进助力长期发展。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利20/22/23 亿元，对应PE 分别为8.4/7.7/7.5 倍，维持“买入”评级。