东方电子(000682)：业绩稳健增长 在手订单充沛

东方电子发布半年报，公司25 年Q2 实现营收17.56 亿元（yoy+13.96%，qoq+24.94%），归母净利1.81 亿元（yoy+19.94%，qoq+50.11%），扣非归母净利1.81 亿元（yoy+28.99%，qoq+58.26%）。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、调度、输变电自动化）保持稳健增长，虚拟电厂、新能源等新业务有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。

    　　毛净利率提升，研发投入加大

公司25 年H1 实现营收31.62 亿元（yoy+12.18%），归母净利3.02 亿元（yoy+19.65%），扣非净利2.95 亿元（yoy+24.88%），业绩稳健增长。

公司25 年H1 毛利率为33.08%，同比+0.48pct，净利率为8.84%，同比+0.29pct，盈利能力稳中有升。公司 2025 年 H1 整体费用率为23.76%，同比+0.42pct，其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为9.97%、5.30%、-1.06%、9.54%，同比变化-0.60、+0.23、+0.26、+0.52pct，整体费用率小幅提升，主要系公司保持高水平研发投入致研发费用率提升。

    　　业务全线稳健增长，订单快速提升

分业务来看，25 年H1 调度及云化、输变电自动化、智能配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造业务分别实现收入4.21、4.27、17.48、1.18、1.48、2.39 亿元，同比增长12.19%、8.39%、12.78%、11.12%、23.07%、11.14%；分别实现毛利率42.56%、41.46%、30.42%、40.61%、16.52%、18.98%，同比变化+2.51、+1.68、+0.84、+15.41、-17.55、-1.18pct。各项业务收入均保持稳健增长态势，同时毛利率整体表现较好，其中，综合能源及虚拟电厂毛利率大幅提升，新能源及储能业务因业务结构变化毛利率有明显下降。25 年H1 公司及子公司累计中标额已超 54 亿元，同比增长25%+，订单实现快速增长，有望为后续业绩保持稳健增长提供有力支撑。

    　　国内多点开花，海外持续拓展

上半年，公司在国内外市场多个业务领域取得持续突破。在智能电网领域，公司新一代调度系统应用、新一代集控站监控系统、变电智能巡视等在多个省份取得项目突破；在国网2025 年配网区域联合采购中标4.44 亿元，配网一二次融合产品的市场份额提升。在智慧能源领域，取得广西电网储能、云南昭通城市级虚拟电厂等项目；威思顿取得国网湖南省电力公司新能源电能计量监控终端项目，实现光伏“四可” 设备在国网省公司应用突破。海外市场方面，签约了阿塞拜疆国家数字化配网项目，合同金额1145 万美元；在沙特市场签订合同1.6 亿元，完成 2000 套智能环网柜的生产交付等，海外解决方案能力不断突破，市场区域持续扩展。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为8.40/9.99/11.80 亿元，对应EPS 为0.63/0.75/0.88 元。截至2025 年8 月22 日，可比公司 2025 年一致性预期平均 PE 为 20.8 倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，虚拟电厂具备技术与先发优势，我们给予公司2025 年22 倍PE，给予目标价13.86 元（前值12.6 元，基于20 倍 PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。