灵鸽科技(833284)：2025中报点评：大项目25H2集中交付 25H1略有下滑 积极加大固态及新领域拓展

　　投资要点

事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入0.78 亿元，同比-6.81%；归母净利润425.25 万元，同比+152.16%；扣非归母净利润313.81万元，同比+125.49%。 2025Q2 公司实现营收0.38 亿元，同比-33.47%，环比-2.99%；归母净利润43.10 万元，同比+129.99%，环比-88.72%；扣非归母净利润3.86 万元，同比+100.72%，环比-98.75%。

受项目交付影响上半年营收略有下滑、全年有望稳增。2025H1 自动化物料处理系统/ 单机设备/ 配件服务/ 其他业务分别实现营收0.52/0.20/0.04/0.02 亿元，同比-12.99%/+20.29%/-19.64%/-12.05%，毛利率分别为17.14%/38.61%/38.50%/53.98% ， 同比+10.94/-4.28/+9.14/+18.22pct。营收下滑主要系部分大项目订单集中于下半年进行交付， 截至2025 上半年，公司新增订单量较去年同期增长171.10%，为业绩的稳健增长奠定了坚实基础。全年我们预计公司出货稳健增长。

持续拓展优质客户，积极加大新领域开拓。2025 年公司积极应对市场变化，通过持续优化客户结构和产品结构，在巩固传统橡塑行业市场份额的同时，重点拓展工程塑料、新型材料等橡塑领域的高价值客户。同时，公司聚焦新能源行业头部客户需求，积极布局固态电池等前沿技术领域，实现业务突破。2025 年已获得多个固态厂商相关订单，未来有望持续推动公司业绩成长。

期间费率略有提升，在手订单未完工致存货提升。2025Q2 公司期间费用0.11 亿元，期间费率约27.94%，期间费率略有提升，主要系营收有所下滑所致。25Q2 末存货约1.23 亿元，较25Q1 末上升49.99%，主要系在手订单未完工所致。25Q2 经营性净现金流为-0.13 亿元，较去年同期减少0.02 亿元。

盈利预测与投资评级：我们基本维持2025-2027 年业绩预测，我们预计2025-2027 年归母净利润为0.25/0.34/0.44 亿元，同增157%/35%/30%，考虑公司锂电领域需求逐步恢复，持续拓展固态、精细化工、橡塑、食品领域，维持“增持”评级。