比亚迪(002594)系列点评四十一：3月销量环比明显改善 出海延续高景气度

事件概述：公司发布3 月产销快报，3 月新能源汽车批发销售30.0 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；新能源乘用车批发销售29.6 万辆，同比-20.4%，环比+57.5%。分品牌看，3 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别26.2 万辆、7,133 辆、25,926 辆、307 辆。

3 月批发环比改善明显 高端化稳步推进。公司3 月新能源乘用车批发销售29.6万辆，环比+57.5%，改善明显，主要受益于出海及地方补贴到位，内销反弹修复。

1-3 月累计销售68.9 万辆，同比-30.5%，环比-48.2%。分品牌看，3 月王朝海洋销量26.2 万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别0.7/0.03/2.6 万辆，合计3.3 万辆，占比11.1%，相比2025 年3 月的占比5.5%提升明显，高端化稳步推进。

公司发布第二代闪充 2026 年多款新车型上市。3 月公司发布第二代刀片电池和闪充技术，闪充技术实现“ 常温充电，从10%到70%，仅需5 分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12 分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录，攻克电动化上半场“充电慢”和“低温充电难”的全球难题。该技术首搭于腾势Z9GT、大唐、宋Ultra EV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L 等车，后续有可能在更多新车型上应用。

出海延续高景气 本地化生产进一步推进。3 月新能源出口销量12.0 万辆，再创2026 年单月新高，同比+65.1%，环比+19.4%。随着国际局势变化，油价升高，公司产品在海外销量保持高速增长，公司2026 年出口销量有望维持高增速。此外公司在巴西、匈牙利及东南亚等地产能陆续扩产，后续欧洲总部匈牙利工厂在内的更多海外产能在筹备中。同时，公司自有出海船队不断扩容，累计已有八艘滚装船投入运营，在国际局势快速变化的时期，自有船队将为公司出海提供低成本保障。

投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进，预计2026-2028 年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3 亿元，归母净利润446.0/534.9/655.5 亿元，EPS 分别为4.89/5.87/7.19 元/股，对应2026 年4 月2 日101.65 元/股收盘价，PE 分别为21/17/14 倍，维持“推荐”评级。