毕得医药(688073)：业绩呈现边际加速趋势 经营效率显著提升

事件：2025年8 月 21 日，公司发布《2025年半年度报告》。2025H1 公司实现营业收入6.28 亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长41.60%；实现扣除股份支付影响后的净利润0.90 亿元，同比增长70.60%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长65.78%；实现扣除股份支付影响后的净利润0.52 亿元，同比增长98.00%。

    　　点评：

    　　业绩呈现边际加速趋势，海外市场拉动更为显著。

公司业绩呈现加速趋势：从收入端来看，2025Q2 营业收入同比增长22.86%，环比2025Q1 增长11.74%；从利润端来看，2025Q2 归母净利润同比增长65.78%，环比2025Q1 增长39.17%。

分业务来看，2025H1 分子砌块实现营业收入5.20 亿元，同比增长14.35%，科学试剂实现营业收入1.07 亿元，同比增长38.95%，其中生命科学科研试剂实现营业收入4,073 万元，同比增长87.60%。分区域来看，2025H1 海外市场实现营业收入3.63 亿元，同比增长21.33%，国内市场实现营业收入2.64 亿元，同比增长13.52%。

总结：毕得医药是行业领先的分子砌块和科学试剂供应商，已经建立近百万种庞大产品库，现货产品种类数超过14 万种，2025Q2 以来公司各项业绩指标呈现边际加速趋势，海外市场拉动更为显著，国内市场同样出现温和复苏。

    　　聚焦高毛利产品，经营效率提升显著

公司通过实施“高毛利产品+高粘性产品”的双轮驱动经营策略，优化产品结构，使用大数据分析预测满足客户需求，这种“创新驱动+客户黏性”的双结构模式，为盈利持续增长和企业长期发展奠定了坚实的基础。从盈利能力来看，2025H1 公司实现毛利率44.25%，同比提升4.74pct，其中海外市场毛利率52.66%，同比提升4.09pct，国内市场毛利率32.70%，同比提升4.84pct；从费用管控来看，2025H1 公司销售费用率为10.90%，管理费用率为10.61%，如果剔除股权激励费用的影响，2025H1 公司销售费用率为10.38%，同比下降0.88pct，管理费用率为8.87%，同比下降1.14pct。

总结：在行业整体内卷的宏观背景下，公司聚焦高毛利产品，以利润为导向，战略成果已经开始显现，经营效率有望持续提升。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为13.24 亿元、15.77 亿元、18.67 亿元，归母净利润分别为1.49 亿元、1.92 亿元、2.44 亿元，EPS（摊薄）分别为1.64 元、2.11 元、2.69 元，对应PE估值分别为39.34 倍、30.52 倍、24.00 倍。

风险因素：地缘政治及关税不确定风险；生物医药行业投融资不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。