广信科技(920037)：2025H1归母净利润YOY+92% 在建产能稳步释放紧抓输变电设备市场战略机遇

事件：2025H1 公司实现营收3.75 亿元（yoy+45%）、归母净利润9649 万元（yoy+92%）、扣非归母净利润9367 万元（yoy+89%）；2025Q2 实现营收2.00 亿元（yoy+37%/qoq+14%）、归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）、扣非归母净利润5241 万元（yoy+68%/qoq+27%）。

2025H1 绝缘成型件营收占比进一步扩大，产品量价齐升态势有望延续。2025H1 公司绝缘纤维材料、绝缘成型件分别实现营收2.23 亿元（yoy+25%）、1.51 亿元（yoy+89%），毛利率分别达36.4%（yoy+5.28pcts）、43.1%（yoy+8.54pcts），主要原因为下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升，同时公司的原材料价格未出现不利变化，公司的毛利率同比有所提升。2021年以来，绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品价格呈整体上涨趋势；根据公告，从公司与主要客户签订的框架合同中能看出，2025 年单价同比均仍有不同程度的涨幅。我们认为，公司作为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料（含整体出线装置）产品生产能力的企业之一，且系行业内为数不多的产品覆盖所有电压等级的绝缘纤维材料生产厂商及绝缘方案提供商，未来产品量价齐升态势有望延续。

下游输变电设备市场迎来战略机遇，在建产能稳步释放提升配套供给能力。随着国民经济的持续向好发展，中国电力需求呈现逐年攀升的态势。在此背景下，“双碳”目标的提出，不仅加速了新能源对传统石化能源的替代进程，也对电网的改建与升级提出了更高要求。与此同时，国家层面持续出台并落实一系列与输变电产业、新能源产业等相关的法律法规及扶持政策。这些政策为电气机械和器材制造业的健康发展营造了优良环境，提供了坚实的政策保障，更为公司下游输变电设备市场的拓展带来了重要的战略机遇期。在产能布局方面，截至2024 年末，公司的整体产能约为5.2 万吨。其中，绝缘纤维材料产能占据主导，约为4.5 万吨；绝缘纤维成型制品产能约为7,000 吨。值得关注的是，公司旗下广信新材料的《超/特高压绝缘制品智能化平台、研发检测中心及成果转化建设项目》进展顺利，预计于今年8 月份进入试生产环节。该项目达产后，将为公司新增约30%的产能，显著提升公司的供给能力。我们认为，公司在建产能的稳步释放，将有效增强其在市场中的竞争力，有助于公司在下游市场需求快速增长的有利趋势下，抓住发展机遇，持续扩大业务规模，巩固并提升其市场地位。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.25、3.09 和4.28 亿元，对应PE 为40.5、29.4、21.2 倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，业务遍及国内外各大知名变压器厂商，主导和参与了多项产品国家标准的制定，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色。在下游需求强劲增长背景下，我们看好公司产能扩张带来的发展潜力，维持“增持”评级。