思特威(688213)：手机+汽车+安防齐头并进 25H1业绩延续高速增长

事件：思特威发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入37.86 亿元，同比+54.11%；归母净利润3.97 亿元，同比+164.93%；扣非归母净利润3.96 亿元，同比+159.40%；毛利率23.16%，同比+2.03pct。

开源节流，业绩保持高速增长。2025 年上半年，公司在消费电子、汽车电子和智慧安防领域持续深耕，产品销售量快速增长，同时在费用端降本增效，尤其财务费用方面得到明显改善，公司盈利能力进一步提升。单季度来看，公司25Q2 实现营收20.37 亿元，同比+25.77%，环比+16.41%；实现归母净利润2.05 亿元，同比+51.29%，环比+7.29%，业绩维持高速增长态势。

手机高端产品持续放量，汽车业务增长显著。智能手机：公司与多家客户的合作全面加深，用于高阶旗舰机主摄、广角、长焦、前摄和普通智能手机主摄的多款50Mp产品出货量均大幅上升。25H1，公司智能手机业务实现营收约17.55 亿元，同比+40.49%，占营收比重约46.35%，已成为公司业绩增长的重要引擎。此外，公司持续扩充全国产系列化产品布局，中高阶、中阶产品矩阵进一步完善。汽车电子：公司继续深化与多家主流车厂的合作，环视、周视、前视和舱内等新一代产品出货量大幅提升。25H1，公司汽车电子业务实现营收约4.82 亿元，同比+107.97%，占营收比重约12.72%，未来有望受车企智驾平权方案驱动继续增长。

安防业务保持全球领先地位，新兴市场应用持续开拓。公司继续巩固在安防市场的全球领先地位，高端产品在专业安防领域的份额持续提升，25H1 智慧安防业务实现营收约15.50 亿元，同比+58.77%，占营收比重约40.93%。除了传统安防，公司还积极拓展机器视觉领域，产品广泛用于无人机、扫地机器人、工业和多种形态机器人、AR/VR 等新兴应用场景，具备较强的技术影响力。根据TSR 数据，2024 年，公司蝉联无人机CIS 市场全球第一，市占率约46.2%，出货量同比+13%。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33亿元，同比增速分别为128.48%/50.74%/28.11%，当前股价对应的PE 分别为46.24/30.67/23.94 倍。鉴于公司手机业务持续深入高端旗舰机市场，汽车业务深度受益于智驾平权趋势，安防业务不断拓展新应用领域，维持“买入”评级。