中信银行(601998)：盈利增速与中期分红率提升

　　核心要点：

    　　公司盈利能力改善，非息收入降幅收窄

    　　根据2025 年中期财报，中信银行营业收入同比下降3.0%，营收降幅继续收窄，归母净利润增速提升1.1 个百分点至2.8%，公司盈利能力有所提升。

净利息收入同比下降1.9%，净利息收入下降主要是息差下行所致。上半年，中信银行净息差为1.63%，同比下降14 BP，较一季度下降2 BP，上半年存款成本下行加快，有效缓解息差压力。

手续费收入增速继续提升，上半年手续费净收入同比增长3.4%，主要得益于公司持续打造财富管理银行和综合融资银行，代理及受托等业务手续费收入快速增长。非息收入降幅收窄至5.1%，在市场利率震荡环境中，公司优化交易策略，其他非息收入降幅收窄。

    　　资产扩张较快，公司贷款稳定增长

    　　2025H1，中信银行总资产保持较快扩张，主要是金融投资增长较快，金融投资占比提升至28.1%。贷款增速趋于放缓，公司贷款增长相对稳健。

总资产同比增速为8.3%，较一季度降低0.4 个百分点，贷款同比增速为3.7%，较一季度降低1.4 个百分点，存款同比增速为10.7%，较一季度降低0.6 个百分点。

公司贷款稳定增长，上半年公司贷款同比增速为10.5%，公司贷款占比提升至55.6%。个人贷款增速有所放缓，上半年个人贷款同比增速为0.9%，主要受市场环境影响。

    　　经营稳健性加强，中期分红率提升

2025H1，中信银行资产质量指标稳健，资本充足率保持平稳，公司注重高质量发展，经营稳健性持续加强，中期分红率提升。

    　　上半年不良贷款率为1.16%，持平一季度，拨备覆盖率为207.53%，较一季度有所回升。贷款逾期率为1.11%，较上年末下降0.68 个百分点。

核心资本充足率为9.49%，较一季度末上升0.04 个百分点。

    　　公司具有较强的分红意愿，中期分红率提升至30.7%，较上年同期提升1.5 个百分点。

    　　投资建议

中信银行资产扩张稳健，信贷业务经营注重质量，资产质量趋于稳定，盈利能力改善。资产收益率仍然存在下行趋势，公司通过加快压降负债成本缓解息差压力。公司中期分红率提升，加强股息吸引力。预计2025~2027年归母净利润增速为2.5%/3.1%/4.4% ， 2025~2027 年对应EPS 分别为1.28/1.32/1.38 元，现价对应PB 为0.50/0.46/0.42 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　信贷规模扩张趋缓；息差压力加剧；资产质量波动。