晋控煤业(601001)：煤炭产稳销降短期承压 资产注入未来空间广阔

事件：2025年8 月27 日，晋控煤业发布半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入59.65 亿元，同比下降19.16%；实现归母净利润8.76 亿元，同比下降39.01%。经营活动现金流量净额6.57 亿元，同比下降74.04%；基本每股收益0.52 元/股，同比下降39.53%。

二季度，公司实现营业收入35.41 亿元，同比下降4.83%；归母净利润为3.64 亿元，同比下降44.55%。经营活动产生的现金流量净额为8.41 亿元，较去年同期下降39.57%。

    　　点评：

煤炭主业产稳销降，盈利能力有所下滑。产销量方面：2025 年上半年，公司原煤产量1721.91 万吨，同比增长1.72%，生产保持稳定。商品煤销量为1329.49 万吨，同比下降8.01%。其中，塔山矿煤炭产量1296.92万吨，商品煤销量943.39 万吨；色连煤矿煤炭产量424.99 万吨，商品煤销量386.10 万吨。受市场煤价与长协价倒挂影响，公司上半年煤炭销量小幅下滑。价格方面：商品煤销售均价为422 元/吨，较去年同期的495 元/吨，同比下降14.8%。成本方面：得益于公司优秀的成本管控能力，吨煤销售成本约261 元/吨，同比下降2.9%。综合影响下，吨煤毛利为161 元/吨，同比下滑29%。

费用管控成效显著，财务结构持续优化。公司持续加强费用管控，上半年管理费用同比下降25.70%，财务费用同比压降160.73%。同时，公司资产负债率进一步降至26.24%，较上年同期下降7.23 个百分点，财务结构十分稳健。至二季度末，公司货币资金达151.46 亿元，现金充裕，为未来公司成长发展和股东回报提供坚实保障。

资产注入稳步推进，成长空间可期。上半年，公司全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入工作，优化资源配置，增强发展后劲。潘家窑矿资源量为18.26 亿吨，设计生产能力1000 万吨/年，是未来重要的产量增长点，为公司长期发展打开了成长空间。

盈利预测：晋控煤业作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，自身煤炭资产优质，叠加资产注入稳步推进，未来成长空间广阔。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20/22/23 亿元，EPS 分别为1.22/1.30/1.37 元/股。

    　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；宏观经济下行。