京东方A(000725)：业绩符合预期 利润持续改善

　　1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入1012.78 亿元，同比增长8.45%；归母净利润32.47 亿元，同比增长42.15%。其中2Q25 单季度收入506.79 亿元，同比增长6.70%，环比增长0.16%，单季度归母净利润16.33 亿元，同比增长25.58%，环比增长1.17%，业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

LCD 业务龙头地位稳固，产品结构持续优化。根据公告，截至2025 年半年度，公司持续巩固半导体显示领域领先优势，在LCD 五大主流应用领域出货量持续稳居全球第一。 LCD 领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品持续突破，在大尺寸领域已赋能创维等多家全球头部电视厂商。根据群智咨询数据，大尺寸LCD 面板价格在经历了1Q25 的上涨后，由于需求回落，6M25 价格下跌，8M25 重新企稳。我们认为需求的季节性错配导致了上半年的大尺寸LCD 面板价格波动，在8M25 企稳的基础上，我们预计双11 和海外黑五的拉动有望促使LCD 面板价格稳中有升，我们看好公司盈利继续释放。

OLED 产线提前搬入设备，MLED 客户不断突破。OLED 方面公司持续深耕以折叠多形态为代表的高端市场，推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等产品，加速布局高端LTPO 技术路线，并向国内外重点客户出货。此外，公司公告国内首条第8.6 代AMOLED 生产线提前设备搬入，推动公司加速迈向中尺寸领域。MLED 业务方面，公司公告背光器件业务营收同环比高增，聚焦TV、车载及电竞市场，实现多个品牌客户导入。

    　　盈利预测与估值

我们维持2025 年全年收入/利润预期不变，考虑到8.6 代线OLED 有望提前投产，以及LCD 面板盈利不断改善，我们上调2026 年收入3.5%至2328 亿元，上调2026 年净利润5.7%至123.8 亿元。当前股价对应25/26年1.1/1.0 倍PB。维持跑赢行业评级，上调目标价8.3%至5.2 元，对应25/26 年1.4/1.2 倍PB，较当前股价有23.5%上行空间。

    　　风险

    　　需求疲软，面板价格下行，原材料价格上涨，中尺寸OLED 客户导入不及预期。