唯捷创芯(688153)：二季度环比扭亏为盈 WIFI模组在AI端侧批量出货

二季度扭亏为盈，毛利率同环比提高。公司2025 上半年实现收入9.87 亿元（YoY -7.93%），实现归母净利润-943 万元，扣非归母净利润-2043 万元；毛利率同比下降1.2pct 至24.54%，研发费用同比下降8.75%至2.03 亿元，研发费率同比下降0.2pct 至20.55%。其中2Q25营收4.78 亿元(YoY -21.66%，QoQ -5.99%)，归母净利润869 万元(YoY -48%，QoQ +148%)，扣非归母净利润229 万元(YoY -67%，QoQ +110%)，环比扭亏为盈；毛利率为28.02%（YoY+4.0pct，QoQ +6.8pct）。

上半年两大产品线收入均同比减少，接收端模组毛利率同比提高。分产品线看，2025 上半年公司射频功率放大器模组收入7.89 亿元(YoY -7.61%)，占比80%，毛利率同比下降2.2pct 至23.98%，其中5G 射频功率放大器模组收入3.88 亿元，占射频功率放大器模组收入的49.17%；接收端模组收入1.95亿元(YoY -10.39%)，占比20%，毛利率同比提高2.4pct 至26.59%。

持续推出L-PAMiD 模组和L-PAMiF 模组新产品，客户导入顺利。L-PAMiD 模组方面，公司基于第一代产品的量产经验，推出第二代产品Phase 7LE Plus模组，目标市场锁定2025 年秋季的品牌手机旗舰机型，搭载该产品的智能手机将在2025 年下半年面世；同步推进的Phase 8L 模组专注于中高端手机市场，已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF 模组方面，低压版本L-PAMiF 模组已导入客户，预计2025 年下半年搭载该模组的手机将上市；公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。

大功率新一代Wi-Fi 7 模组产品已在AI 端侧领域实现批量出货。公司基于第三代Wi-Fi 6/6E 产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证，并完成了多个平台的适配性验证；第二代非线性Wi-Fi 7 模组产品也已进入量产阶段。同时，公司开发的适用于AI 端侧产品的大功率新一代Wi-Fi 7 模组产品已在AI 端侧领域实现批量出货。

投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级考虑到价格竞争给毛利率带来的压力以及下游需求复苏较弱，我们下调公司2025-2027 年归母净利润至2.00/3.11/4.24 亿元( 前值为2.85/3.71/4.72 亿元) ， 对应2025 年8 月26 日股价的PE 分别为77/49/36x，维持“优于大市”评级。