石基信息(002153)：核心产品签约推进 海外收入&ARR持续增长

　　石基信息1H25 业绩基本符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入同比-9.6%至12.50 亿元；归母净利润同比+35.7%至0.34 亿元；扣非净利润同比-5.1%至0.19 亿元。单2 季度：收入同比-12.4%至6.57 亿元，环比+11.0%；归母净利润同比-6.8%至0.12 亿元，环比-41.1%；扣非净利润同比-21.1%至0.07 亿元，环比-38.4%，基本符合市场预期。

发展趋势

海外收入与ARR 持续增长。上半年公司持续推进平台化与全球化战略，海外收入同比+15.5%至2.3 亿元；分业务看，酒店信息管理系统/餐饮信息管理系统/支付系统/零售信息管理系统/旅游休闲系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入同比-0.8%/-7.9%/-20.0%/-3.3%/-17.8%/-29.5%/-10.8%至5.48/0.21/0.13/2.25/0.13/2.06/2.17 亿元。公司持续加速SaaS 化转型，1H25 公司SaaS 业务ARR 同比+21.4%至5.4 亿元，客户平均续费率超过90%。2025 年2 月/6 月/8 月，公司分别与瑰丽、万豪、美高梅金殿推进云PMS (Daylight PMS) 的签约进展，彰显下游客户对公司产品的高度认可。

核心产品上线进展稳步推进。截至1H25，Daylight PMS 在半岛、洲际、朗庭、凯宾斯基、Van de Valk 等酒店集团上线共755 家酒店，较2024 年末净新增约126 家；云餐饮系统InfrasysCloud 在海外继续扩大推广范围，截至1H25，InfrasysCloud 云POS 产品上线总客户数较2024 年末净新增约245 家至4578 家。平台化方面，1H25 公司支付业务交易总金额同比-5.4%至1432 亿元，预定平台上半年产量同比+7.3%至1246 万间夜。

在手合同有望支撑未来增长。1H25 公司毛利率同比+1.4ppt 至47.4%，单2 季度毛利率同比+2.6ppt 至45.9%。1H25，公司三费合计同比+3.3%至6.8 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比上升0.7/4.1/1.9ppt 至11.2%/30.5%/13.1%，我们认为随着产品逐步落地上线贡献业绩增量，公司费效比有望进一步提升。受益于信用减值损失同比减少、投资收益同比增长，公司实现利润端增长。截至1H25，公司已签约未履行合同总金额约9.6 亿元，较2024 年末增长约14.7%，其中公司预计6.5 亿元将于2026 年确认收入，我们认为在手合同有望驱动中长期业绩释放。

    　　盈利预测与估值

维持跑赢行业评级和盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢上行，我们上调目标价37%至13 元（基于SOTP），当前股价对应9.6/9.1x 2025/26eP/S，具有18%上行空间。

    　　风险