星宇股份(601799)：2025Q2业绩符合预期 自主车灯龙头持续成长

　　投资要点

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入67.57 亿元，同比增长18.20%；实现归母净利润7.06 亿元，同比增长18.88%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入36.63 亿元，同比增长10.85%，环比增长18.36%；实现归母净利润3.84 亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31%。公司2025Q2 业绩符合我们的预期。

2025Q2 业绩符合预期，毛利率水平环比改善。营收端，2025Q2 单季度公司实现营业收入36.63 亿元，环比增长18.36%。从主要下游2025Q2表现来看：一汽大众批发36.57 万辆，环比下降3.97%；一汽红旗批发11.57 万辆，环比微增5.28%；一汽丰田批发21.58 万辆，环比增长36.58%；东风日产批发13.18 万辆，环比增长8.93%；奇瑞汽车批发61.38万辆，环比微增2.28%；蔚来汽车批发7.21 万辆，环比增长71.67%；理想汽车批发11.11 万辆，环比增长19.59%；赛力斯批发11.07 万辆，环比增长122.74%。毛利率方面，公司2025Q2 单季度毛利率19.64%，环比提升0.81 个百分点，预计主要系收入增长带来的规模效应+公司持续推进降本增效工作。期间费用方面，公司2025Q2 单季度期间费用率为8.62%，环比下降0.11 个百分点，主要系财务费用率环比下降0.44 个百分点所致。归母净利润方面，公司2025Q2 单季度实现归母净利润3.84亿元，环比增长19.31%；对应归母净利率10.49%，环比提升0.08 个百分点。

“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏，我们将公司2025-2027 年归母净利润的预测调整为16.86 亿元、21.26 亿元、26.32 亿元（前值为17.59 亿元、21.99 亿元、26.98 亿元），对应2025-2027 年EPS分别为5.90 元、7.44 元、9.21 元，市盈率分别为20.52 倍、16.27 倍、13.14 倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。