领益智造(002600)：上半年业绩稳步提升 “人眼折服”驱动发展新周期

领益智造发布2025 半年报：公司实现营收236.3 亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润9.3 亿元，同比增长35.9%。业绩表现亮眼主因1）公司通过持续加大AI 终端硬件高附加值产品的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；2）国内汽车业务在工艺能力提升及效率提升方面进展较好，经营同比大幅改善；3）公司部分海外新工厂积极落实应对举措，亏损同比幅度收窄。毛利率为15.1%，同比基本持平；净利率为4.0%，同比增长0.4pct。从25Q2 单季度来看，实现营收121.3 亿元，同比增长29.9%，环比增长5.5%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长61.0%，环比减少35.5%。

AI 终端：收入快速提升，同时保持较高毛利水平。25H1，实现营收约208.7亿元，同比增长17.3%；毛利率约为16.9%，同比提升0.34pct。具体来看，影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、传感器及相关模组、精品组装及其他分别实现营收64.0、34.5、34.8、20.4、20.3、19.4 亿元，同比增长35.3%、10.5%、14.6%、7.2%、50.1%、24.3%；AI 眼镜及XR可穿戴设备实现营收15.2 亿元，同比减少27.0%。公司在机器人、服务器、热管理（散热）、折叠屏等相关产品进展显著，推出多款人形机器人相关核心零部件及关节模组、高功率充电器及散热等解决方案；AMD 系列显卡散热模组批量出货；0.2mm 超薄新工质VC 方案及超大面积铝基VC 方案在行业首次实现规模化应用；量产出货0.1X mm 超薄钛合金支撑件及折叠PC 碳纤维支撑件等折叠屏相关产品。

汽车及低空经济：工艺能力及效率提升进展较好，公司市场份额及盈利能力不断提升。25H1，实现营收11.8 亿元，同比增长38.4%，毛利率同比提升13.3pcts。公司已布局动力电池结构件产品，成为北美新能源大客户的重要供应商，2023 年8 月公司子公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，协议履行预计将在2025-2029 年增加约人民币22 亿元收入。此外，公司正积极拓展汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等。

“人眼折服”驱动新周期。1）人形机器人：公司提供伺服电机、驱动器、减速器、灵巧手、关节模组、高功率充电、散热模组等核心零部件，在供应链中卡位好，将深度受益于机器人的量产。公司已实现与Hanson、智元等机器人企业合作研发，并不断拓展机器人新客户，与傲意科技、北京人形、九天创新、强脑科技达成战略合作，将加速具身智能商业化进程。

    　　截至2025 年中报，已为多家头部具身智能企业完成了数千套整机加工订单交付，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务。

2）AI 眼镜：公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，携手提升行业竞争力。

3）折叠机：公司为头部客户供应超薄钛合金支撑板等关键零部件，0.1Xmm 超薄钛合金支撑板及折叠PC 碳纤维支撑板等折叠屏相关产品已实现量产出货。

4）服务器：公司与全球客户在GPU、CPU 及AI 应用的散热产品上合作，整合自主研发的热管与均温板技术，助力显卡等高算力、高性能、高功耗、高热流密度应用场景，目前公司AMD 系列显卡散热模组已实现批量出货。

盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI 终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI 眼镜、折叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入491/591/683 亿元，同比增长11.0%/20.5%，/1实5.5现%归母净利润 23/30/38 亿元，同比增长31.0%/30.9%。/2当7.前4%股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为47/36/28X，维持“买入”评级。