科士达(002518)：光储业务开始修复 数据中心业务放量可期

事件：公司发布2025 年半年度报告，上半年公司实现营收21.63 亿元，同比上升14.35%；实现归母净利润2.55 亿元，同比上升16.49%；实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比上升14.33%。其中，2025Q2 实现营收12.19 亿元，同比上升15.00%；实现归母净利润1.44 亿元，同比上升51.58%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比上升46.30%。

    　　点评：

数据中心业务加速拓展海外市场。2025H1 公司数据中心业务实现营业收入12.99 亿元，同比增加8.05%，毛利率33.41%，同比下降2.18pcts。海外市场方面，公司紧抓全球数据中心新一轮基建热潮，持续深化与海外电力设备客户的合作关系，加大海外区域布局，实现对北美、欧洲、东南亚等数据中心市场的重大突破。同时，公司持续深耕国内优势行业，积极拓展边缘计算、预置化数据中心等新兴领域，密切跟进东数西算项目落地，并重点布局高端中大功率UPS、电力模块等产品市场，进一步提升高端产品市场占有率。

光储充业务复苏，全球化布局深入推进。上半年公司光储充产品及系统实现营业收入8.04 亿元，同比上升28.20%；毛利率20.70%，同比下降1.17pcts。公司不断推出具有竞争力的产品和解决方案，光储业务与国家电投、中核集团、华能集团等重要客户继续展开合作，大型储能PCS、工商业储能系统的应用不断取得新进展；充电桩业务持续深耕能源行业、电力行业等领域，积极参与国家电网、中国铁塔等项目。

研发投入持续增长，技术驱动核心竞争力提升。上半年公司研发费用共计1.32亿元，同比增长1.51%。公司始终坚持“市场导向＋技术驱动”的研发方向，通过持续自主创新提升产品核心竞争力。截至2025H1 末，公司累计拥有有效的国家专利、国际专利、集成电路布图设计和计算机软件著作权等616 项，累计主持或参与133 项国家标准、行业标准、协会/团体标准起草或修订。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司光储业务开始修复，我们上调公司25-27年盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润5.63/7.73/9.69 亿元（上调6%/10%/10%），当前股价对应25-27 年PE 为39/29/23 倍。随着AI 加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储需求的逐步提升，公司光储业务也有望迎来持续修复。维持“买入”评级。