领益智造(002600)：1H25业绩稳健 关注终端创新及服务器布局

　　1H25 业绩符合我们预期

领益智造公布1H25 业绩：公司营业收入236.25 亿元，同比增长23.56%，归母净利润9.30 亿元，同比增长34.31%，符合我们预期。对应2Q25 单季度，领益实现营业收入121.31 亿元，同比增长30.15%，归母净利润3.65 亿元，同比增长57.65%。1H25 领益毛利率同比增长0.08ppt 至15.08%，净利率同比增长0.31ppt 至3.94%。

分业务来看，1H25 领益：1）AI 终端相关：收入208.65 亿元，同比增长17.26%，毛利率同比增长0.34ppt 至16.89%。我们认为主因公司在材料、散热、传感器及精品组装等领域增长较快，并通过内部管理改善盈利。2）汽车及低空经济：收入11.83 亿元，同比增长38.41%，毛利率提升13.27ppt 至7.83%。我们认为主因公司工艺升级及效率提升，改善整体盈利能力。3）其他：收入15.77 亿元，其中清洁能源收入13.82 亿元，同比增长247.58%。

    　　发展趋势

北美大客户迎终端创新周期，领益产品全面有望受益。苹果目前已经宣布计划于北京时间9 月10 日凌晨举行2H25 新品发布会，我们预计将发布iPhone 17 系列及可穿戴等新品，我们看好今年手机外观及功能创新有望刺激用户换机需求，带动出货量增长。领益作为苹果功能及结构件核心供应商，有望受益客户出货量增长带来弹性，同时，我们预计领益在新机的ASP 亦有望受益创新迎来提升，相关业务有望实现较为明显的收入及利润增长。展望未来，我们看好2026-27 年苹果更多AI 硬件升级迭代，领益在材料、散热、结构件及电池电源等模组深度参与，未来有望持续受益。

领益服务器业务布局多年，成长潜力可期。根据半年报，领益在服务器散热及电源领域均有多款产品布局。1）散热：领益具备多种服务器相关散热模组产品供应能力，并具备系统性散热解决方案研发和生产能力。2）电源：近期，领益正式与多家AI 电源及高功率电源方案供应商达成战略合作，涵盖硅光芯片、AI 算力供电及高功率电源等领域，我们预计领益未来有望通过产业链协同进行服务器电源研发及送样。

    　　盈利预测与估值

我们维持领益2025/26e EPS 0.33/0.40 元，当前股价对应2025/26e47.6/38.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑领益在机器人及服务器领域布局全面，估值中枢上移，我们上调目标价55%至17.0 元，对应2025/26e 52.1/42.4x P/E，当前有9%上升空间。

    　　风险

    　　消费电子下游终端出货不及预期；服务器产品导入进展不及预期。