藏格矿业(000408)公司点评：巨龙铜业量价齐升 业绩与回报共振

　　业绩简评

2026 年8 月10 日，公司发布2026 年半年报。26H1 实现营业收入20.65 亿元，同比+23.1%；归母净利润36.38 亿元，同比+102.1%；扣非归母净利润37.06 亿元，同比+104.9%。26Q2 实现营收13.49亿元，同比+19.8%、环比+88.5%；归母净利润20.64 亿元，同比+96.1%、环比+31.2%；扣非归母净利润21.30 亿元，同比+101.2%、环比+35.1%。

    　　经营分析

Q2 铜锂价格环比走强，钾价保持稳定。26Q2 沪铜均价10.31 万元/吨，同比+32.7%、环比+2.3%；青海60%氯化钾出厂均价3100 元/吨，同比+7.6%、环比持平；青海电池级碳酸锂均价16.98 万元/吨，同比+159.0%、环比+13.6%。

巨龙铜业量价齐升，钾锂主业提质增效。巨龙铜业矿产铜产量13.40 万吨、销量13.35 万吨，矿产金产销量423 千克，矿产银产量80.35 吨，矿产钼产量4711 吨，实现净利润92.23 亿元，吨铜净利达6.91 万元；公司确认投资收益28.39 亿元，同比+124.6%，占归母净利润的78.0%。公司26H1 氯化钾产量51.03 万吨、销量52.53 万吨；含税均价3055 元/吨，同比+7.4%，吨销售成本976元，同比-2.0%，毛利率65.2%，同比+3.4pct。碳酸锂产量5400吨、销量3990 吨；含税均价16.49 万元/吨、吨销售成本4.22 万元，毛利率71.1%，同比+40.6pct。

重点项目稳步推进，中期分红叠加回购延续高股东回报。麻米错盐湖项目已完成联动调试、取得试生产批复并组织试生产；老挝万象钾盐项目规划建设200 万吨/年氯化钾产能，权证办理持续推进；龙木错7 万吨及结则茶卡3 万吨氢氧化锂项目已完成环评。公司拟每10 股派发现金股利10 元，预计派现15.6 亿元，对应26H1归母净利润的43.0%。此外，公司上半年已完成的4.0 亿元股份回购，分红与回购金额合计19.6 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑巨龙铜矿二期放量，以及国内超大型铜矿资源的安全与稀缺属性，我们预计公司2026-2028 年营收分别为43/46/122 亿元，归母净利润分别为86.44/112.72/138.90 亿元，对应EPS 分别为5.51/7.18/8.85 元。当前股价对应PE 分别为16/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　价格波动风险；项目推进不及预期风险；安全环保风险。