达梦数据(688692)：上半年业绩表现亮眼 市场地位持续巩固

　　事项：

公司公告2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长98.14%。

    　　平安观点：

上半年业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。1）收入端：2025年上半年，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%。公司上半年收入实现快速增长，主要由于：其一，受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长；其二，公司积极围绕创新驱动、市场拓展、品牌建设等方面统筹推进使公司数据库领域相关产品和服务的竞争力和影响力持续提升；上半年公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。2）利润端：2025年上半年，公司实现归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长98.14%。公司上半年利润端表现亮眼。盈利能力方面，公司上半年毛利率为96.22%，较上年同期下降0.94个百分点，归母净利率为39.13%，较上年同期提升9.81个百分点。公司上半年在毛利率小幅下降的基础上，归母净利率实现大幅抬升，主要得益于公司较强的费用管理能力。费用方面，上半年，公司期间费用率为59.57%，较上年同期下降15.14 个百分点， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为32.66%/9.15%/21.36%，分别较上年同期下降6.17/3.64/4.77个百分点。

公司坚持自主创新，推动产品持续迭代升级。公司持续推进研究多模融合数据库技术，目前已经分别基于达梦关系数据库与图数据库实现了多模态处理能力。SQLark作为公司自研工具，针对达梦数据库构建专有知识库，解决用户关于安装部署、应用开发、运维巡检等难题；2025年6月更新的SQLark V3.5版本中，发布了小百灵AI应用，搭载了不同模型，逐步打造为全新的数据库开发和管理工具。同时，公司注重云数据库、分布式数据库等产品研发，加速“集群数据库”、“数据库一体机”等重要产　　品技术攻坚。达梦分布式数据库集群进入规模化应用阶段，圆满完成央企先进计算创新联合体重点任务研究目标。此外，全国首部图数据库国家标准《信息技术图数据库管理系统技术要求》发布，达梦数据深度参与标准起草工作。在第八届数字中国建设峰会上，公司推出达梦图数据库GDMBASE V4，在数字中国信创赛道方面，达梦时序数据库DMTDM荣获华中大区赛二等奖、达梦分布式数据库DMDPC摘得华北大区赛三等奖，武汉地铁轨道交通AFC清分中心入云项目、湖北港口集团数据中台项目成功入选《2024年度交通运输行业国产数据库典型应用案例集》。

重点领域持续深耕，市场地位进一步巩固。根据赛迪顾问发布的2024年《中国金融行业数据库市场研究报告》，在金融行业集中数据库市场，公司的市场竞争能力持续增长，已经占据了行业前列的位置。在达梦分布式数据库的支撑下，中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目正式上线运行，标志着国产分布式数据库在金融关键业务场景中实现了从“可用”到“好用”的跨越式突破。2025年1月，达梦数据库管理系统DM8正式在澳门电力能源规划与优化系统（EPO系统）上线运行。公司成功中标国家电网有限公司2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98%。公司采用自研云数据库产品，打造的数据库服务平台“达梦启云数据库云服务系统”，在广安市政务云平台中重磅上线。此外，达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，其中A系列在交通、制造等多个行业的项目中陆续交付使用，在实际应用中受到用户的广泛认可。

盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元（前值为4.54亿元）、6.47亿元（前值为5.78亿元）、8.65亿元（前值为7.50亿元）；EPS分别为4.33/5.71/7.64元，对应2025年8月29日收盘价的PE分别为66.0/50.1/37.4倍。公司是国产数据库领先企业，已形成以数据库管理系统为核心，且全栈自主可控的完备产品体系；同时，公司持续拓展渠道销售网络，并积极适配兼容国内计算产业生态。通过持续的产品深耕以及积极的生态适配，公司主营业务景气度将持续高企，市场占有率有望进一步提升。我国数据库市场空间广阔，且信创工程在政策及资金面的双轮驱动下，将加速推进。公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）公司产品线拓展及迭代不及预期。公司数据库产品主要为关系型、集中式，若后续产品线的拓展或产品的迭代更新无法满足下游客户的新增需求，则公司存在发展不及预期的风险。2）信创工程推进节奏不及预期。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。若后续信创相关政策力度或下游行业相关投入不及预期，则公司存在发展不及预期的风险。3）市场竞争加剧。当前，公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。但若后续国产数据库市场竞争加剧，公司渠道建设或生态建设情况落后于国内同业，则公司存在发展不及预期的风险。