佳先股份(920489)：英特美增资扩股拟新建年产1000吨光刻胶原料 2025H1一期投产实现销售

2025H1 公司营收2.66 亿元（-9.50%），归母净利润 573.85 万元（-67.60%）2025 年上半年公司营业收入2.66 亿元，同比减少9.50%；归母净利润573.85 万元，同比减少67.60%；扣非归母净利润215.48 万元，同比减少85.88%。受市场竞争加剧影响，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.26（原0. 31）/0.39（原0.52）/0.60（原0.75）亿元。EPS 分别为0.19/0.29/0.44元，当前股价对应P/E 分别为118.6/77.8/51.1 倍，我们看好公司进一步收购英特美股权实现并表，积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。

公司进一步收购英特美股权，拟新建年产1000 吨电子材料中间体项目2025 年4 月17 日公司与蚌埠中实化学技术有限公司签订了《股权转让协议》，英特美已就本次购买股权事项完成股东股权变更工商登记。本次交易完成后，公司持有英特美 37.5%股权，成为英特美第一大股东，公司实现对英特美的实际控制，并将英特美纳入合并报表范围。2025 年8 月公司筹划了对英特美增资事项，并且完成了增资扩股的工商变更，变更后，公司持有英特美 47.62%的股权，控股权进一步提升。2025H1 子公司英特美拟新建年产1000 吨电子材料中间体项目（二期项目），项目产品系光刻胶原料，是合成苯乙烯类光刻胶单体的关键原料，项目预计总投资约8000 万元，项目建设周期12 个月，预计可实现年均销售收入约1.9 亿元，净利润约4900 万元。此外，2025H1 英特美电子材料中间体项目正式投产，IM002 产品实现营收1826.55 万元。

半导体光刻胶原材料有望充分受益国产进口替代，未来发展空间广阔《国家集成电路产业投资基金三期规划》明确将光刻胶等半导体材料列为重点投资领域，计划投入超过500 亿元支持关键材料研发及产业化。科技部“十四五”新材料专项提出，到2025 年实现KrF/ArF 光刻胶国产化率提升至10%，并布局EUV 光刻胶预研，设立专项经费超过20 亿元。公司子公司英特美一期项目产品对乙酰氧基苯乙烯以及二期项目产品作为光刻胶的单体，未来发展空间广阔。