亨通光电(600487)：在手订单充足 积极扩产空芯多模光纤

　　公告摘要：（1）公司发布2025 年年中报，实现营业收入320.49 亿元，同比增长20.

    　　42%;归母净利润16.13 亿元，同比增长0.24%；扣非归母净利润15.71 亿元，同比增长3.69%。

上半年营收稳步增长，综合费用管控良好。2025H1，公司积极把握市场机遇，海洋能源与通信、特高压及电网智能化实现稳步增长。单季度看，25Q2 公司实现收入187.81 亿元，同比增长26.65%，环比增长41.55%。实现归母净利润10.56 亿元，同比下降3.65%，环比增长89.59%。25H1，公司销售毛利率5.40%同比下降1.11 个pct，销售净利率13.59%同比下降2.95 个pct，或主要由于产品结构变化及上游铜等原材料成本发生变化所致。25H1，公司销售费率/管理费率/研发费率分别为2.12%/2.25%/3.23%，同比下降0.36/0.36/1.31 个pct，成本费用管控持续优化。公司高度重视投资者回报，完成了2024 年度权益分派，每10 股派发现金股利2.30 元（含税），每股派发股利增长率53.33%大幅高于归属于上市公司股东的净利润增长率28.57%。

空芯光纤商用化有望加速，公司积极扩产备战。为满足AI 和未来工作负载要求，微软正部署新一代空芯光纤，其利用空气作为光纤的导光介质，能够将传输速度提高47%。今年以来，空芯光纤开始逐渐走向商用。2025 年5 月，中国移动、中国电信已分别启动混合光缆采购，包含空芯光纤。2025 年7 月，公司空芯反谐振光纤亮相；在特定波段实现≤0.2dB/km 国际先进水平损耗值，自主创新突破了全链条核心制备技术体系，并具备批量交付能力，该产品目前已通过网锐科技（信息产业光通信产品质量监督检验中心）检验。公司AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设，计划2026 年2 月竣工，占地200 亩。一期投资将新增工艺、检测及公辅等先进设备用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的生产。

国内海风建设有望进入实质施工阶段，能源互联领域在手订单充足。过去三年，海上风电建设由于用地用海等因素，部分项目因进度延迟影响了新增装机量，目前部分项目具备了开工条件，2025 年进入实质性建设施工阶段。今年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足；中标项目包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目、阳江青洲五、阳江帆石一海上风电场等。海底光缆方面，据TeleGeography数据，预计2026-2040 年全球新建海底光缆160 万公里，2025-2030 年复合增长率为13%。公司旗下的华海通信是目前被国际行业所认可的4 家具备跨洋通信网络及跨洋海底光缆系统建设能力的公司之一。截止2025 年6 月30 日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200 亿元。

投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局，随着海风海缆景气度复苏，业绩有望进一步释放，空芯光纤有望成为未来DCI 的主要连接方式，公司积极布局空芯光纤扩产，未来有望充分受益。我们预计公司2025-2027年净利润分别为33.65 亿/42.64/50.46（原预测值为33.65/40.65/47.83 亿元），对应EPS 分别为1.36 元/1.73 元/2.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤光缆需求不及预期风险，市场竞争加剧的风险，市场系统性风险。