纽威股份(603699)：持续高端化和全球化的领先阀门制造商

公司是中国领先的工业阀门制造商，以能源行业为核心目标市场，积极拓展油气、化工等传统能源应用领域以及电力、海工、造船、精细化工、核电、氢能、储能和碳捕集等新兴领域，以持续扩大市场份额。考虑到公司在高端产品持续突破并加大海外拓展，尽管国内需求较为温和，但在海外占比提升下整体盈利能力有望持续提升，维持“增持”。

盈利能力持续提升，费用率和经营活动现金流优化2025 年H1 实现营收34.04 亿元（yoy+19.96%），归母净利6.37 亿元（yoy+30.44%），扣非净利6.15 亿元（yoy+27.37%）。25H1 公司综合毛利率35.76%，同比+0.49pct。期间费用率方面，25H1 整体费用率12.01%，同比-1.24pct，整体期间费用控制良好；其中销售费用率 6.38%，同比-0.76pct，主要系经营效率提升；管理费用率 3.91%，同比+0.04pct，主要系股份支付费用增加；财务费用率-1.01%，同比-0.51pct，主要系利息净流入增加；研发费用率 2.72%，同比-0.01pct。经营活动现金流9.13 亿元，同比+1188.94%，主要系本期销售商品收到的现金增加所致。

    　　深化全球化发展，外销占比有望持续提升

2024 年公司海外营收38.13 亿元，同比增长25.95%，海外毛利率41.72%，同比+9.95pct。2025 上半年尽管地缘政治风险和国际贸易环境的不确定性依然存在，但通过“一带一路”和更高水平的对外开放政策，为中国阀门企业拓展国际市场创造了更多机会。中国阀门品牌凭借高性价比、可靠的产品质量和不断升级的技术能力以及“中国制造”的影响力，在国际市场上的认可度持续提升，尤其在亚太、中东、欧洲等市场表现突出。公司作为国内领先的工业阀门制造商，产品在众多国内外知名项目中得到全球客户的高度认可，未来海外营收规模和占比有望持续提升。

高端阀门技术持续突破，高端化发展步伐稳健

2025 上半年，工业阀门行业在绿色转型、国际化发展、智能化升级、高端产品国产化等方面均展现出积极态势。纽威股份积极研发了多个高端新品，例如超低温双偏心蝶阀可以为用户在低温乙烯、液化天然气运输船及空分等低温工况应用领域提供更优解决方案；复合高分子阀座高压全焊接管线球阀满足了高压气循环无可见泄漏的技术要求。此外25H1 公司持续向国际核聚变ITER 项目交付近千台阀门。继成功交付英国HPC 项目后，凭借过硬的技术与服务赢得客户认可，参与到多个海外核电项目中。石油设备方面，25H1 成功研制出一系列FPSO 大口很高压特材阀门，并顺利通过多家国际知名客户的严格测试与验收，为公司在高端领域持续渗透奠定了坚实基础。

    　　盈利预测与估值

我们上调公司毛利率并下调费用率， 上调25-26 年归母净利润48.31%/68.56%至14.35/17.45 亿元，并新增27 年预测归母净利润为20.07亿元，对应EPS 为1.87/2.27/2.61 元。上调盈利预测主要系毛利率较高的外销占比未来有望持续提升，以及高端产品有望持续突破，且公司内部管控持续优化，整体费用率下降，略下调营收增速主要系国内需求或较为温和。

可比公司25 年ifind 一致预期PE 均值为17 倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，应有估值溢价，给予公司25 年21 倍PE，上调目标价为39.27 元（前值24.13 元，对应19 倍25 年PE）。

    　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。