宏华数科(688789)：业绩稳健向上 积极拓展数码喷印应用领域

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收10.38 亿元，同增27.16%；实现归母净利润2.51 亿元，同增25.15%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同增18.73%。

事件点评

singlepass 带动设备销售高增，墨水销量亦稳步向上。分产品来看，2025H1，公司数码喷印设备营业收入实现6.7 亿元，同比增长42.75%，其中，singlepass 机型销售占比提升显著。墨水方面，公司继续推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。随着数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增长。

毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减2.04pct 至43.79%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减1.19pct 至15.40%，其中销售费用率同增0.16pct 至6.83%；管理费用率同减0.28pct 至5.15%；财务费用率同减0.95pct 至-2.52%；研发费用率同减0.12pct 至5.94%。

募投项目产能有望逐步释放，持续带动经营业绩增长。公司首次公开发行募投项目“年产2,000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已正式投产，2025H1 实现效益约9,007.80 万元；向特定对象发行股票募投项目“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目计划于2025 年三季度建成投产；控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装和调试工作。

积极探索数码喷印技术延伸应用，打开成长空间。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升；加大销售服务工程师配置，全力做好设备的安装调试和售后服务工作；不断完善原有产品的迭代优化，推出多款数字印刷革新产品。自动缝纫设备方面，公司通过整合国内成熟的供应链体系和自动化制造能力，与德国技术、工艺相结合，努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，2025H1，国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单同比显著增长。在喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，目前设备已进入市场推广阶段，2025H1 订单同比增长显著，涵盖国内外市场。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为22.95、29.23、36.60 亿元，同比增速分别为28.16%、27.40%、25.20%；归母净利润分别为5.19、　　6.48、7.99 亿元，同比增速分别为25.17%、24.88%、23.40%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为24.94、19.97、16.18，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。