山东黄金(600547)：金价持续上行 上半年归母净利同增103%

　　山东黄金发布2025年半年报

公司2025 年上半年实现营收567.66 亿元，同比+24.01%；实现归母净利润28.08 亿元，同比+102.98%。单Q2 实现营收308.30 亿元，同比+14.97%，环比+18.87%；实现归母净利润17.82 亿元，同比+160.68%，环比+73.64%。

    　　金价上行支撑业绩，矿山产金收入同增55%

公司2025 上半年自产金收入170.06 亿元，同比+55.31%；黄金产量为24.71 吨，与24H1 基本持平。价格方面，黄金价格持续上行，25H1上海黄金交易所平均收盘价为722.13 元/克，较上年同期+38.6%；分季度来看，Q2 均价770.46 元/克，同比+39.4%，较Q1 环比+14.8%。美联储降息预期及全球地缘政治不确定性下金价持续上行，截至2025 年9 月4 日黄金收盘价已经达到809.19 元/克。

    　　半年度利润分配回馈股东

公司发布2025 年半年度利润分配公告，预计每股派发现金红利人民币0.18 元（含税），半年度现金分红金额占扣除永续债利息后归母净利润的31.45%，高分红回馈股东。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为66.63/81.82/92.55 亿元（前值为55.9/64.6/70.2 亿元，考虑金价上行上调），对应PE 分别为25.30/20.61/18.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；矿山安全和环保风险等。