时代新材(600458)：风机叶片显著放量 新材料业务蓄势待发

2025 年上半年业绩3.0 亿元，同比+37%。2025 年上半年，公司实现营业收入92.6 亿元，同比+7%；归母净利润3.0 亿元，同比+37%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+16%，扣非增速低于归母增速的原因是上半年发生0.6 亿元汇兑损失；综合毛利率16.1%，同比-0.4pct；净利率3.6%，同比+0.9pct。

单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入51.0 亿元，同比+14%，环比+23%；归母净利润1.52 亿元，同比+49%，环比基本持平；扣非归母净利润1.41 亿元，同比+57%，环比+52%；综合毛利率16.6%，同比+0.4pct，环比+1.0pct；净利率3.3%，同比+1.0pct，环比-0.7pct。

轨交与工业工程业务受产能迁移拖累。2025 年上半年风机叶片/轨道交通/工业工程/ 汽车零部件/ 新材料及其他业务分别实现收入38.8/9.6/7.4/33.9/2.5 亿元，同比+38%/-17%/-18%/-7%/+117%，产能迁移拖累轨交及工业工程业务收入。2025 年第二季度公司风电叶片/轨道交通/工业工程/汽车零部件业务分别实现收入21.6/5.6/4.9/17.2 亿元，同比+46%/-4%/-17%/+25%，环比+26%/+3%/+42%/+92%。

风机叶片业务显著放量。受益于上半年风电装机需求释放，公司叶片出货量大幅增长。2025 年上半年公司叶片销量13.0GW，同比+97%；叶片均价297元/KW，同比-127 元/KW。2025 年第二季度公司叶片销量7.7GW，同比+85%，环比+46%；叶片均价279 元/KW，同比-76 元/KW，环比-45 元/KW。

新材料业务打造新利润增长点。2025 年第二季度，公司宣布第四大业务板块——新材料事业部完成业务矩阵布局。公司2023 年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK 功能材料以及HP-RTM PACK（高压树脂传递模塑）结构材料，基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM 以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制PI 光电信息材料、PAI 聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料，有望为公司十五五发展带来新的利润增长点。

风险提示：国内外风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到公司业绩符合预期，我们维持2025-2027 年盈利预测6.5/8.4/9.8 亿元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE 分别为19.2/14.9/12.8倍，维持“优于大市”评级。