玲珑轮胎(601966)：配套市场连续多年国内领先 2025Q2单季度归母净利润大幅改善

　　投资要点:

轮胎销量增加，2025 年上半年公司营业收入同比增加2025 年上半年，公司销量增加，实现营业收入118.12 亿元，同比+13.80%；其中，公司轮胎产品实现营业收入117.38 亿元，同比+14.52%；轮胎产量4589.22 万条，同比+5.77%；销量4438.62 万条，同比+11.23%；轮胎均价264.45 元/条，同比+2.96%。

2025 年上半年，公司实现归母净利润8.54 亿元，同比-7.66%；实现扣非归母净利润7.72 亿元，同比-16.86%；销售毛利率15.50%，同比-7.22 个pct，销售净利率7.23%，同比-1.68 个pct；公司销售费用率为3.52%，同比+0.84 个pct，主要系公司广告费、销售服务费增加所致；管理费用率为2.85%，同比+0.05 个pct，主要系公司办公、差旅及招待费同比增加所致；研发费用率为3.81%，同比-0.11 个pct；财务费用率为-4.98%，同比由正转负，主要系汇兑收益同比增加所致。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为0.41 亿元，同比-95.05%。

2025Q2 轮胎量价环比提升，2025Q2 单季度归母净利润环比大幅改善

2025Q2 单季度，公司实现营业收入61.15 亿元，同比+14.63%，环比+7.34%；其中，轮胎业务实现收入60.85 亿元，同比+15.58%，环比+7.63%；实现产量2286.36 万条，同比+4.70%，环比-0.72%；实现销量2297.66 万条，同比+9.82%，环比+7.32%；轮胎均价264.82 元/条，同比+5.24%，环比+0.29%。

2025Q2 单季度，公司实现归母净利润为5.14 亿元，同比+6.11%，环比+50.89%；2025Q2 单季度，公司销售毛利率为16.04%，同比-6.02 个pct，环比+1.12 个pct；销售净利率8.40%，同比-0.67 个pct，环比+2.42 个pct；公司销售费用率为3.75%，同比+1.23 个pct，环比+0.46 个pct；管理费用率2.69%，同比+0.09 个pct，环比-0.33 个pct；研发费用率4.01%，同比+0.17 个pct，环比+0.40 个pct；财务费用率-7.06%，同比由正转负。2025Q2单季度公司经营活动产生的现金流净额为3.59 亿元，同比+7.94%，环比由负转正。

配套市场连续多年国内领先，全球“7+5”战略加速布局2025 年上半年，玲珑轮胎全球配套销量同比增逾20%，累计配套突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，并蝉联新能源配套第一。在配套领域，公司为大众、宝马、比亚迪等70 余家全球主机厂200 多个基地提供配套服务，实现对中、德、欧、美、日系主流车系全覆盖；在新能源领域，公司多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位，主要客户包括比亚迪、吉利、五菱、红旗、零跑等。2025 年上半年，公司吉利星愿、日产N7、五菱享境、零跑B10、巴西大众Tera 等新车同步落地配套，实现经济至高端、传统至新势力车型全面渗透。产品端，公司大师系列推出致途越野R/T 与致控防爆高性能胎，18 吋以上大尺寸销量增长势头强劲。同时，公司坚定全球化布局，加速“7+5”战略布局的落地实施，拟在巴西设立第三基地。据公司公告，该项目投资约11.93 亿美元，工期预计7 年，分三期进行建设，计划2025 年Q3 开工，预计2032 年底逐步建成投产。

盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为246.73、267.08、284.78 亿元，归母净利润分别为19.52、23.85、28.26 亿元，对应PE 分别为12、10、8 倍。考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。