长电科技(600584)2025年中报点评：产能扩张压制利润增长 先进封装成长态势已显

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8 月20 日，长电科技公告2025 年中期报告，2025H1 公司实现营业收入186.05 亿元，同比+20.14%，实现归母净利润4.71 亿元，同比-23.98%：其中，公司2025Q2 实现营业收入92.70亿元，同比+7.24%，实现归母净利润2.67 亿元，同比-44.75%，环比+31.50%。

    　　事件评论

产能扩张压制利润增长，先进封装成长态势已显。2025H1 公司实现营业收入186.05 亿元，同比+20.14%，实现净利润4.71 亿元，同比-23.98%：其中，公司2025Q2 实现营业收入92.70 亿元，同比+7.24%，实现归母净利润2.67 亿元，同比-44.75%，环比+31.50%。归母净利润同比有所下滑主要系江阴长电微、长电汽车电子在建工厂尚处于产品导入期未形成量产收入，财务及研发费用上升，叠加国际政策不确定性以及部分材料价格上涨因素所致，未来随着下游需求提升，公司整体稼动率有望提升改善公司盈利能力。

运算电子大幅增长，收入结构持续优化。近年来公司持续聚焦高性能封装技术高附加值应用，加速对汽车电子、高性能计算等高附加值市场的战略布局。公司 2025H1 营业收入按市场应用领域划分情况：通讯电子/运算电子/消费电子/汽车电子/工业及医疗电子占比分别为38.1%/22.4%/ 21.6%/9.3%/8.6%，运算电子占比同比大幅提升6.7pct，工业及医疗电子、汽车电子占比分别提升1.1、1.0pct，显示公司整体收入结构持续优化；AI 及高性能运算需求驱动下，运算电子收入同比大幅增长超70%，汽车电子业务则延续了高于市场的增长态势，同比增长34.2%；工业及医疗领域复苏势头显著，同比增长38.6%。

核心子公司势头向上，盈利能力强劲。在子公司层面，长电先进2025H 收入达10.14 亿元，同比+37.96%，净利润达2.79 亿元，同比大幅增长136.19%，净利率27.48%，同比大幅提升11.43pct，凸显高端封装可观的成长性及盈利能力。核心境外工厂星科金朋、长电韩国收入分别为60.96、65.58 亿元，同比分别+1.82%、+6.81%，但由于客户需求波动、产能持续开出及自动化建设推进，净利润分别为5.18、-0.16 亿元，同比有所下滑。

晟碟半导体收入16.24 亿元，利润为0.68 亿元，净利率达4.20%，高于公司整体利润率。

    　　算力+电力+存储+通信全平台布局，奠定长期成长基础。公司聚焦关键应用领域，在高算力、AI 端侧、功率能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术。

在AI Chiplet 领域，公司推出 XDFOI?芯粒高密度多维异构集成系列工艺，已进入量产阶段；先进封装方面，公司重点发展存储、光通讯、可穿戴设备等领域的创新封装技术，并在玻璃基板、CPO 光电共封装、大尺寸FCBGA 等关键技术上取得突破性进展；江阴长电微已经开始产生超4000 万收入，先进封装高增蓄势待发，中长期成长空间显著。

我们预计公司2025~2027 年归母净利润达16.23、19.59、24.61 亿元，对应PE 为42X、35X、28X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、半导体行业景气波动的风险；

    　　2、封测行业竞争加剧的风险。