国盾量子(688027)：国之重盾 量创智子

　　公司简介

公司成立于2009 年，主要从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产、销售并提供相关技术服务，在量子科技领域具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。2024 年3 月，公司通过向中电信量子集团定向增发，募集资金17.75 亿元，主要用于补充流动资金。此次定增完成后，中电信量子集团成为公司的控股股东，前三大股东变为中电信量子集团（21.86%）、科大控股（10.50%）、潘建伟（6.42%）。2025 年上半年，公司量子计算、量子通信、量子精密测量业务营收分别为5596.05/5173.77/856.51万元、分别同比增长283.92%/28.10%/13.75%。

    　　投资逻辑

政策推动产业加速布局，后续应用未来可期。自2023 年起，量子技术连续三年被写入政府工作报告，2025 年更被明确列为未来产业培育的核心领域。政策引导下，政府持续加大投入力度，2024 年相关投入超20 亿美元，位居全球首位。公司作为当前唯一以量子技术为主营业务的上市企业，有望在政策加持下迎来加速发展。

公司成长势能强劲，有望逐步走出低盈利困局。1) 收入端：业务规模持续扩张，市场开拓成效显著。25 年上半年，公司量子计算整机销售实现突破，带动量子计算业务营收大幅提升283.92%，公司增长动能有望维持；2）成本端：运营效率优化，规模效应逐渐显现。2023 年以来，公司销售和管理费用率整体呈现下滑趋势，费用管控效果逐渐凸显。同时，公司持续加码研发投入，2025H1 研发费用达5063.25 万元，同比+33.23%，持续推动相关产品迭代优化；3）利润端：盈利水平提升，扭亏趋势有望确立。收入增长叠加成本管控增厚利润垫，2025 年上半年，公司亏损进一步收窄，归母净利润同比增加32.69%至-2379 万元。鉴于公司主营业务收入主要集中在四季度确认，预计2025 年全年有望实现盈利突破。

盈利预测、估值和评级

我们预测，2025/2026/2027 年公司实现营业收入3.71/5.66/9.00亿元， 同比增长46.55%/52.47%/59.03% ， 归母净利润0.24/0.37/0.87 亿元，对应EPS 为0.23/0.36/0.84 元。量子计算已步入由实验室向商业化过渡的关键阶段，公司商业化发展路径清晰，具有较大成长潜力。我们给予公司2026 年PS 为100x，对应目标价为550.41 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期；资产周转效率偏低。