奥瑞金(002701)点评：投建及收购海外产线 长期盈利抬升

　　本报告导读：

    　　公司拟投建泰国、哈萨克斯坦两片罐产线，并表ORG UAC Company，海外业务有望成为新的业绩增长点。

    　　投资要点：

调整盈利预测 ，维持“增持”评级。预计随着产能结构优化，利润有望改善，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年公司EPS 为0.52/0.50/0.58 元。参考行业估值水平，给予公司2025 年13XPE，调整目标价至6.76 元，维持“增持”评级。

公司拟投资10.88 亿元在泰国、哈萨克斯坦建设两片罐产线，建成投产后预计新增16 亿罐产能。泰国项目预计投资4.42 亿元建设一条7 亿罐年产能产线，建设期12 个月，预计2026 年9 月投产，哈萨克斯坦项目预计投资6.47 亿元建设一条9 亿罐年产能产线，建设期18 个月，预计2027 年一季度投产。本次海外投资项目计划将国内部分生产设备搬迁投入。

进军海外提升市场覆盖面。新产线达产后将优先满足当地啤酒、能量饮料及碳酸饮料等领域潜在客户的配套需求，并逐步拓展客户群体和市场区域，将与境内现有业务产能布局和供应链实现协同联动，有效提升海外供给能力与市场覆盖广度。

收购海外公司股权进展更新。根据公司《关于收购海外公司股权的自愿性信息披露公告》，收购Ball United Arab Can ManufacturingCompany LLC（现已更名为ORG UAC Company）已满足包括沙特反垄断审批在内的全部先决条件，公司支付首期交易对价1.06 亿美元，持有标的公司65.5%股权并并表，标的公司2024 年营业收入、净利润分别为4.02 亿、2499 万沙特里亚尔，折合约7.63 亿元、4741万元（按1 人民币=0.527 沙特里亚尔折算）。

并购整合驱动效率提升，利润有望逐步修复。我们认为短期来看公司并购以后推进整合，采购、生产、销售等多方面协同效应逐步显现，生产成本、期间费用有望优化。长期来看国内产能减少，产能利用率将提升，随着价格回升，两片罐盈利有望修复，同时公司进军利润率更高的海外市场，有望形成新的利润增长点