福立旺(688678)：深耕精密金属件 积极布局机器人产品

　　本报告导读：

    　　公司在大客户耳机新品中料号价值量显著提升。同时其积极布局人形机器人零部件产品，积极为头部客户送样。

    　　投资要点：

首次覆盖给予 增持评级，目标价为 40 元。我们预计公司 25-27 年EPS 为0.31/1.00/1.22 元。参考可比公司2026 年平均估值水平（36.79XPE），考虑到公司业绩弹性更大，给予其26 年估值溢价PE40X，目标价为40 元，首次覆盖给予增持评级。

公司深耕精密零部件业务，从消费电子向机器人等领域延伸。公司深耕精密金属零部件主要包括如连接类产品、异型簧产品、车削件产品、 MIM 件产品等。其下游广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手表无线充电器、手机、无线耳机、MR、无线追踪器等终端设备。

    　　同时公司利用在精密传动领域全面加大对机器人精密零部件的的研发投入，目前向头部客户送样中。

    　　受益于大客户新品耳机料号价值量提升，公司业绩有望逐步释放。

公司与大客户的新耳机项目合作进展顺利，新导入多个耳机类精密零部件料号，价值量显著提升，业绩有望逐步释放。

公司积极布局人形机器人零部件产品，未来增长动力充足。公司利用在精密传动领域全面加大对微型丝杠的研发投入，成功开发螺母直径9.0mm、6.5mm 以及5.0mm 等规格的微型行星滚柱丝杠，已经向头部T1 送样；除微型行星滚柱丝杠外，其在机器人减速器（限位套）、关节模组零部件（关节护罩、驱动器支架、指关节组件、线性关节主壳体）以及高精度的波形弹簧等金属零部件也已经开始出货交付。同时公司具备MIM 件(钛合金以及铝合金)成熟产能和工艺，积极布局和开发MIM 件在灵巧手指驱动齿轮和手指连接结构件的新应用场景。