龙佰集团(002601)：拟收购海外钛白粉巨头资产 出海战略大跨一步

　　事件描述

公司下属子公司佰利联欧洲于2025 年10 月15 日与Venator UK 签署《资产购买协议》，拟以支付现金的方式收购Venator UK 持有的与钛白粉业务相关的资产，包括土地房屋、机器设备、备品备件、业务账簿、知识产权、存货等，交易对价为6990 万美元，还需要承担增值税、印花税等税费预计约1419 万美元，截至2025 年8 月31 日，标的资产账面净值约1.95 亿美元。

为了更好地服务公司海外客户，提升公司国际竞争力，公司全资子公司佰利联香港拟以自有资金出资500 万美元在马来西亚设立子公司，出资5000 万美元在英国设立子公司。

    　　事件评论

海外大面积反倾销制裁，公司持续推进出海。自2023 年8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。为应对中国钛白粉反倾销的局面，公司积极实施出海战略，对全球多个国家和地区进行了前期尽调，基本确定出海选址等前期背调工作。通过在海外建设新工厂，可直接贴近终端市场进行生产与销售，并辐射至周边市场，提高品牌在该区域的知名度，有效规避高额反倾销税。出海战略同时可以整合全球资源，实现优势互补，在对VenatorUK 的并购落下重要一子。

收购Venator UK，能够有效增强公司在全球的高端氯化法钛白粉市场地位。Venator 同Chemours、Tronox、Kronos 是欧美四大钛白粉生产商。Venator 是同时拥有硫酸法和氯化法两种生产工艺的钛白粉生产商，Venator UK 是Venator 旗下唯一一个生产氯化法钛白粉的工厂，设计产能达15 万吨/年，拥有良好的产品品质与客户关系。本次交易完成后，公司将从生产、供应、销售各个环节对标的资产展开整合工作，旨在降低生产成本，提高产能利用率，同时优化销售结构。本次收购有助于公司推进全球化产业布局，丰富公司氯化法钛白粉产品矩阵，为全球客户提供更优质的服务，推动海外业务发展。

高端氯化法市场前景广阔，公司产品品级有望拔高。根据百川盈孚，2025 年10 月16 日，硫酸法金红石型钛白粉（龙佰集团R-996）售价1.4 万元/吨，氯化法钛白粉（龙佰集团BLR-895）售价1.65 万元/吨，而进口氯化法钛白粉售价（科慕R902）售价3.0 万元/吨，由于产品品质、市场地位、客户关系等诸多因素，国内外厂家氯化法价格差异悬殊，通过本次并购，公司有望增强其高端氯化法钛白粉市场地位，提升公司产品品质和附加值。

公司持续扩大上游资源规模。公司持续完善全产业链，尤其加强上游原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目。通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到248 万吨/年，铁精矿产能达760 万吨/年。

公司是全球钛白粉一体化龙头，以钛矿为基本盘，出海走出重围。预计公司2025-2027 年归属净利润分别为22.9、31.7 和39.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。