仕佳光子(688313)：盈利环比下滑不改增长逻辑 平台优势推动业绩长期增长

　　事件

2025 年10 月17 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入15.60 亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00 亿元，同比增长727.74%，扣非归母净利润2.97 亿元，同比增长1210.13%。其中，2025 年第三季度单季实现营业收入5.68 亿元，环比增长2.05%；实现归母净利润0.83 亿元，环比下降32.71%。

AI 需求驱动光器件等产品高增，盈利能力提升AI 需求驱动下，公司核心产品放量显著，光芯片和器件、室内光缆、线缆高分子材料的产品订单实现不同程度的增加。公司前三季度毛利率同比提升8.75pp 至34.59%，净利率同比提升14.25pp 至19.21%， Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.38/2.57/2.95/0.44pp。公司盈利能力提高，主因1）公司持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，2）随公司快速发展规模效应提升降低成本，3）公司研发、生产全流程的良率专项提升与激励机制成效显著，产品良率提高，产品竞争力增强。

积极推动福可喜玛收购，强化前沿光器件产品布局公司持续有序推进福可喜玛收购，收购后将保障公司MT 插芯稳定供应，提升公司MPO 业务竞争力。公司开发出的800G/1.6T 光模块用MT-FA 产品已实现批量出货，开发出的应用于硅光自动化封装耐高温FAU 器件产品，实现小批量出货；1.6T 光模块用AWG 芯片及组件已完成研发，同步在客户端验证。公司公告拟变更用途并注销股份681.6 万股（原计划用于“股权激励或员工持股计划”），占总股本1.49%，有利于提高股东的投资回报，且彰显公司对未来发展的信心。

    　　盈利预测与评级

考虑公司Q3 收入增速放缓，盈利环比下滑的实际情况，我们预计2025-2027 年营业收入预测分别为20.65/31.90/40.72 亿元， 同比增速分别为92.17%/54.49%/27.64%；归母净利润分别为4.18/6.64/9.12 亿元，同比增速分别为543.49%/58.91%/37.37%。考虑公司CW 光源和FAU 等产品在硅光和CPO 产业趋势下有望高速增长，维持“买入”评级。