佛燃能源(002911)：发布股东回报规划 进一步推进绿醇投资

　　事件：

公司发布2025 年三季度业绩报告，2025 年Q1-Q3 实现收入235.01 亿元，yoy+5.38%，，归母净利润4.90 亿元，yoy+6.07%，主要为公司大力拓展供应链等业务所致。前三季度天然气供应量35.24 亿立方米，供应链及其他业务收入136.21 亿元，同比增长20.67%。经营性现金流量净额5.24 亿元，yoy-57.74%，主要是本年公司整体业务增加，为拓展业务增加持有存货所致。

    　　分季度看，Q3 单季度实现收入81.64 亿元，yoy-0.16%，归母净利润1.81 亿元，yoy+4.07%。

    　　发布未来三年股东回报规划，2025-2027 年分红比例不低于65%：

公司发布2025-2027 年股东回报规划：2025 年度-2027 年度，公司每年现金分红金额不低于公司该年度实现的经审计合并报表中归属于上市公司股东的净利润的65%。公司在符合相关条件下每年可以进行两次利润分配，即年度利润分配及中期（半年度或第三季度）利润分配。其中现金分红方式可以是现金分红或以现金为对价回购股份及监管规则允许的其他方式。

    　　航运业减碳需求提升，绿色甲醇发展空间广阔：

2023 年7 月，国际海事组织(IMO)在《2023 年船舶温室气体减排战略》提出，国际航运温室气体排放尽快达峰，在接近2050 年前后达到净零排放。《欧盟海运燃料条例》(FuelEU Maritime)提出，以2020 年船队匀速航行时的平均燃料温室气体强度为基准，从2025年开始，船舶必须减少2%的温室气体排放强度，2030 年增加到6%，并从2035 年开始加速，直至到2050 年减少80%。随着航运业减排趋于严格，绿色甲醇有望迎来发展良机。

公司2024 年11 月与香港中华煤气签署《合作框架协议》，双方拟在绿色燃料及化工项目生产、投资开发、协同产业链构建等领域共同合作，初步计划实现投资总额人民100 亿元，打造产能合计100万吨/年的绿色燃料及化工供应池。2025 年双方进一步成立合资公司“VENEX”，各自持股50%。VENEX 公司成立后在佛山市三水区投资设立了广东臻为绿源投资有限公司，截至10 月16 日，臻为绿源已完成内蒙古易高煤化公司100%股权，内蒙古易高公司已实现5 万吨/年绿色甲醇产能并批量销售,后续将继续对现有甲醇生产线进行改造，最终形成30 万吨/年绿色甲醇产能

投资建议：

维持“买入-A”投资评级。我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为3.9%、9.0%、8.0%，净利润的增速分别为7.7%、9.7%、8.7%，对应当前PE 分别为17.2、16.8、15.3 倍（估值日期为2025/10/23）。

    　　风险提示：经济增速不及预期，极端天气风险、国际局势变化风险，下游需求不及预期风险、安全经营风险，商誉减值风险。