宝丰能源(600989)：Q3业绩稳步提高 新增项目稳定推进

　　报告导读：

宝丰能源10 月23 日发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营业总收入355.45亿元，同比增长46.43%，实现扣非归母净利润89.72 亿元，同比增长82.85%；其中2025Q3 单季实现营业总收入127.25 亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%，实现归母净利润32.32 亿元，同比上升162.34%，环比-1.48%，实现扣非归母净利润33.92 亿元，同比上升144.03%，环比上升13.74%。

    　　投资要点：

    　　公司产品整体经营向好，价格向下略有承压。

根据公司公告，公司产品经营情况稳中向好。进入2025Q3 单季度公司实现聚乙烯/聚丙烯/EVA(LDPE)/焦炭/焦化苯/改质沥青/甲基叔丁基醚产品产量67.68/65.59/5.39/177.24/2.07/3.9/3.09 万吨， 同比172.24%/155.31%/83.96%/-0.4%/28.57%/1.30%/14.87%， 环比5.67%/4.28%/-7.86%/3.76%/12.50%/8.03%/18.85%；实现聚乙烯/聚丙烯/EVA(LDPE)/焦炭/焦化苯/改质沥青/甲基叔丁基醚产品销量67.82/66.71/5.67/177.39/2.09/3.66/3.19 万吨，同比170.74%/164.62%/118.08%/0.18%/20.11%/7.33%/16.85%，环比6.25%/6.50%/-9.13%/4.18/16.76%/-14.88%/40.53%，公司整体经营情况稳中向好。同时根据公司公告数据，聚乙烯/聚丙烯/EVA(LDPE)/焦炭/焦化苯/改质沥青/甲基叔丁基醚2025Q3 公司价格6439/6181/8743/1005/5045/3367/4433 元/吨，同环比均出现下滑，价格仍然承压。

    　　半年权益分配，积极回报广大投资者

根据公司公告，公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户的股数为基数分配利润，向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元（含税）。

截至本公告披露日，公司总股本为7,333,360,000 股，公司保证至实施权益分派股权登记日前总股本不会发生变化，扣除不参与利润分配的公司回购专户股数60,593,400 股，可参与利润分配的股数为7,272,766,600 股；每股派发现金红利0.28 元（含税），共计派发现金红利2,036,374,648 元。积极分红回报股东，看好公司长期稳定发展。

    　　内蒙古项目投产产能弹性充足，新产能布局带来远期成长。

1）内蒙 260 万吨/年煤制烯烃及配套 40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，上半年生产聚烯烃 116.35 万吨，占公司聚烯烃总产量的48.39%。该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后，公司烯烃产能已达到 520 万吨/年，产能 规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2） 10 万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了 EVA 装置主要原料自主供应，保障了主要原料 的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优化奠定了坚实基础。3） OCC 装置实现一次 性开车成功，产出产品各项指标全部合格。

新项目积极推进：1）宁东四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工建设，且项目建设进展顺利，截至 7 月底，设计到图率 24%，设备订货率达 80%，土建基础施工完成80%，土建主体框架施工完成 35%，钢结构已全面开始图纸深化及加工制作，该项目计划于 2026 年底建成投产。二是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。

    　　盈利预测与估值

公司是国内煤制烯烃行业龙头， 成本护城河显著，随着公司内蒙古基地等项目投产，业绩弹性显著。我们预计公司2025-2027 年 归 母 净 利 润 为 119.85/132.06/147.33亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 +89.11%/+10.18%/+11.57%，对应当前股价 PE 分别为10.59/9.61/8.61 倍， 维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动风险，产品需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险