广电计量(002967)2025年三季报点评：净利率逐季度修复 定增强化战略布局 夯实高端检测能力

　　本报告导读：

    　　公司盈利能力持续优化，净利率逐季修复，利润增速持续快于收入；定增强化航空装备、AI芯片、卫星互联网等战略布局，为公司构建第二增长曲线。

    　　投资要点：

投资建议：上调 2025/2026 年 EPS 为 0.71/0.84/0.97 元（原为0.70/0.82/0.95 元）。参考可比公司 2025 年平均估值 PE 为25.95倍，考虑公司前瞻布局航空、AI 芯片、卫星互联网等高景气新兴产业检测，有望打开增量成长空间，我们给予公司2025 年35 倍PE，上调目标价至24.85 元，维持增持评级。

公司披露2025 年三季报。公司2025 年Q1-Q3 实现营业收入24.16亿元，同比+11.86%；归母净利润2.39 亿元，同比+26.51%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比+31.86%，主要得益于成本结构优化，盈利质量持续改善。单季度来看，25Q3 实现营业收入9.38 亿元，同比+14.91%，延续恢复态势；归母净利润1.42 亿元，同比+29.73%，扣非归母净利润1.34 亿元，同比+35.56%，环比+57.05%。

盈利能力持续优化，净利率逐季度修复。公司2025Q1-Q3 毛利率和净利率分别为45.06%和9.84%，同比+0.52pct/+1.30pct，盈利能力稳中有升；其中Q3 单季度毛利率为47.74%，同比-1.16pct、环比+1.02pct，净利率15.51%，同比+2.03pct、环比+4.83pct。费用方面，Q1-Q3 期间费用率为34.99%，同比-0.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为14.77%/7.29%/1.24%/11.69% ， 同比-1.08/-0.08/+0.68/+0.07pct；Q3 单季度期间费用率降至30.58%，同比-3.68pct。现金流方面，2025Q1-Q3 经营性净现金流为2.58 亿元，同比-23.42%，主要系回款节奏影响。

定增强化战略布局，夯实高端检测能力。公司拟定增募资不超过13亿元，重点指向航空、AI 芯片、卫星互联网等高景气新兴产业，有望构建覆盖研发验证、可靠性测试到量化计量的全链条检测能力，补齐高端装备与国产芯片检测“卡位不足”的关键环节。布局完成后，公司在广州、成都、西安等核心区域的实验室能力将进一步扩容，在低空飞行器、电动航空、GPU/FPGA 芯片可靠性、卫星整机热真空与振动试验等领域形成行业领先的技术平台，增强在战略性新兴产业客户中的服务能力与议价能力。公司通过此次定增有望实现订单承接能力提升及市场份额提升，打开第二增长曲线。