江苏金租(600901)：业绩增速符合预期 净息差较中报略有提升

事件：10/24，江苏金租披露9M25 业绩，业绩符合预期。公司实现营业收入46.38 亿元，同比+17.15%；归母净利润24.46 亿元，同比+9.82%；其中，三季度单季实现营业收入16.32亿元，同比+21.51%，环比+11.62%，归母净利润8.82 亿元，同比+11.24%，环比+11.26%；前三季度累计EPS 为0.42 元，加权平均净资产收益率为9.92%。

生息资产保持稳健增长，应付债券增长较快。期末，公司的资产总额达到1,620 亿元，较上年末+18.0%。从中报数据来看，公司年内新增投放较快的行业包括清洁能源、交通运输、现代服务、农业装备和工业装备等；主要新增投放区域集中在江苏、浙江和广东。期末，公司负债主要集中于拆入资金、应付债券和长期借款，规模分别为1,030 亿元、146亿元和88.9 亿元，较上年末分别增长17.9%、44.6%和17.0%。

资产质量稳中向好，净利差较中期报表略有改善。1）资产质量：期末，公司不良融资租赁资产率为0.90%，较上年末下降1 个bp；融资租赁资产余额中关注类资产规模占比2.20%，较上年末继续下降55 个bps；拨备覆盖率为403%，较上年度下降27 个百分点。

2）息差：前三季度公司租赁业务净利差达到3.75%，较上年同期增加0.08 个百分点，较半年度累计的数据增加0.04 个百分点，我们预计是资产收益率企稳以及负债成本回落驱动。

中期分红比例达到48%，股息率2.16%（未年化）。2025 年5 月，公司股东大会同意实施中期分红，并授权董事会于年内开展，进一步增加分红频次，持续保障股东回报率。2025年10 月，公司正式披露中期分红方案，以实施权益分派股权登记日的普通股总股本为基数，按每10 股派发现金股利1.3 元（含税）。截至2025 年6 月30 日，公司总股本57.9亿股，以此计算合计拟派发现金股利达到7.53 亿元（含税），占半年度的归母净利润比重达到48.14%。

投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。前三季度，公司保持稳健扩表，息差则保持稳健，前三季度累计值较半年度略有改善，且公司积极实施中期分红，努力提升股东回报，仍是非银板块中较为稀缺的高股息标的。我们调整公司扩表增速假设，从而上调盈利预测，我们预计2025-2027 年的归母净利润分别为32.3、35.3、39.2 亿元（原预测31.8、34.9 和37.3 亿元），同比+9.9%、+9.0%、+11.1%，维持“买入”评级。

风险提示：2025/1/17,国家金管总局江苏监管局发布对江苏金租的处罚；2025/7/29，江苏金租因融资租赁合同纠纷新增2 件法院诉讼；行业竞争加剧；公司业务出海进展不及预期；资产投放不及预期。