重庆银行(601963)：资产过万亿 业绩高增长

重庆银行披露2025 年三季报。资负同比保持20%+的高增，总资产首次突破一万亿大关，同时业绩增速继续上升，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速均提高到两位数以上，分别为10.4%、10.5%、10.19%，分别较25H1 提高3.39pct、3.46pct、4.79pct，整体表现较好。累计业绩驱动上，规模上升、有效税率下降形成主要正贡献，中收、其他非息和拨备计提形成主要负贡献。

核心观点：亮点：（1）总资产规模破万亿，存贷继续保持高增。资产端，25Q3末全行总资产已达到1.02 万亿元，提前完成“十四五”战略规划目标，成为全国首家万亿“A+H”股上市城商行。25Q3 末贷款规模突破5000 亿达到5185 亿元，同比增长20.43%，增速较上半年末进一步提高了0.86pct。具体来看，重庆银行对公端依托“成渝双城经济圈”、“33618 产业集群”等重庆市重大战略，叠加化债受益，前三季度同比高增30%，同时零售端保持正增，票据规模持续压降，信贷结构优化。负债端，25Q3 末存款规模5542 亿元，同比增长19.56%，继续保持高增。（2）测算息差回升。25Q3 公司单季度测算净息差为1.40%，环比提升18bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.50%和2.10%，分别环比变化+10、-8bp，资负两端均有贡献。（3）资产质量继续改善。25Q3末公司不良率1.14%，较25H1 下降3bp；拨备覆盖率248.11%，与25H1 末基本持平。（4）中期分红落地。25Q3 公司继续实施中期分红，每10 股分红1.684 元（含税），金额较去年同期提高0.024 元。

关注：资本充足率下降较快。25Q3 末公司核心一级资本充足率为8.57%，环比继续下降23bp，主要源于公司高增长带来的资本消耗加快。25Q3 末公司风险加权资产增速环比进一步提升65bp 至23.76%，而去掉分红之后的年化ROE为11.99%，低于风险加权资产增速11.77pct，高加权风险资产增速下内生资本增长可持续性可能受影响。

转债情况：重庆银行目前转债未转股余额为130 亿元，转股价和强赎价分别为9.67 元、12.57 元，截止到2025 年10 月24 日公司正股价格为10.17 元，已经超出转股价5.2%，距离强赎价还有23.6%的空间。如果重庆银行转债未来能够实现全部转股，按照25Q3 末静态测算，转股后核心一级资本充足率将提升1.96pct 至10.54%，可以有效缓解资本压力。

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投资建议：我们将公司2025E/2026E/2027E 的营业收入从145.9、156.5、169亿元上调到了154.9、176、198.8 亿元，主要是由于公司三季度业绩超预期，公司负债成本以前较高，预计随着存款利率调降有进一步下降的空间。而且资产质量改善也能进一步释放利润。公司聚焦本土区域战略，深耕区域潜能，持续受益于“成渝双城经济圈”、“33618”等战略部署及化债政策，资产规模扩张迅速，资产质量持续改善，目前公司拨备覆盖率充足，安全垫高，整体经营稳健。维持“增持”评级，建议积极关注。