中信特钢(000708)：原料让利钢材 公司业绩同比改善

中信特钢发布三季报：Q3 实现营收264.91 亿元（yoy-0.03%，qoq-4.97%），归母净利15.32 亿元（yoy+37.93%，qoq+8.32%），归母净利同比改善主因钢价下跌幅度低于原料。2025 年Q1-Q3 实现营收812.06 亿元（yoy-2.75%），归母净利43.30 亿元（yoy+12.88%），扣非净利42.89亿元（yoy+14.71%）。公司为特钢龙头，发展韧性较强；钢铁行业反内卷政策若落地触发粗钢减产，公司利润有望进一步回暖，维持“买入”。

钢价下跌幅度低于原料，帮助公司25Q3 归母净利改善据Wind，25Q3 钢材指数、铁矿石指数和焦煤期货结算均价分别同比下降1.7%、5.4%和21.6%，钢价下跌幅度低于铁矿和焦煤两种重要原料成本下降；公司25Q3 销售毛利率15.5%，同比增长3 pct。公司三季报，除了吨钢毛利提升，公司销量同比提升是公司利润提升的另一个主因。此外25Q3期间费用率7.72%，同比24Q3 基本持平；但25Q3 所得税率增至17.5%，同比增加8.2 pct。

    　　公司积极谋求出海机遇

据公司发布的投资者关系活动记录（2025-8-26），公司持续推进国际化项目，重点考察了东南亚、中东、北美、欧洲等地的20 多个钢铁项目，以及南美、澳大利亚的资源项目。公司采取“并购优先、由后往前、先小后大、稳妥推进”的策略，遴选重点项目并取得积极进展。在资源保障和出海路径方面，公司采用三种主要方式：一是与战略客户进行伴随式出海；二是邀请下游客户参与国际化项目投资，进行产业链组团出海；三是联合头部金融机构、跨境投行和保险公司，打造“产融共生”的出海模式。公司正加快海外产业布局，涉及冶炼、轧制、产品深加工及渠道拓展等领域，力争尽快取得实质性进展

    　　盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别为1.14、1.28、1.49 元。

可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为12.6X，考虑公司为特钢行业龙头，发展韧性较强，给予公司25 年15.1XPE，目标价19.29 元（前值17.88 元，基于25 年PE 15.7X），维持“买入”评级。