大华股份(002236)季报点评：三季报业绩超预期 毛利率回暖带来利润端改善

　　事件：公司发布2025 年三季报。2025 年单三季度，公司实现营业收入77.31 亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.60 亿元，同比增长44.12%。公司业绩超预期。

收入端维持稳健增长，利润端恢复显著。2025 年单三季度，公司营业收入同比增长1.95%，考虑到当前外部宏观环境的不确定性，公司已经维持了相对稳健的增长。同时，2025 年单三季度公司归母净利润同比增长44.12%，扣非归母净利润同比增长52.34%，公司利润端的恢复超市场预期。

毛利率显著同比提升，带来公司利润释放空间。2025 年单三季度，公司销售毛利率达到41.74%，相比2024 年单三季度的毛利率（39.9%）出现明显回升，体现出公司盈利效率的提升与管理能力的优秀。

构建大模型全栈能力，推进AI 产业化。公司将人工智能作为核心战略之一，始终致力于核心技术研究与创新，聚焦视觉为核心的主航道，持续提升人工智能科研和工程能力。围绕千行百业场景化应用，公司以多模态大模型、Agent 等技术为驱动，融合行业经验，构建大模型全栈能力，并进一步夯实AI 工程基座，积极推进人工智能新技术的产业化和商业成功。

维持“买入”评级。考虑到公司今年最新财报情况，我们对盈利预测做出一定调整， 预计公司2025E/26E/27E 分别实现归母净利润41.63/45.42/49.12 亿元，对应PE 分别为16/14/13x，维持“买入”评级。