新洋丰(000902)2025 年三季报点评：Q3业绩同比稳中有增 多项目有序推进

　　事件:

2025 年10 月27 日，新洋丰发布2025 年第三季度报告：2025 年前三季度公司实现营业收入134.75 亿元，同比增长8.96%；实现归属于上市公司股东的净利润13.74 亿元，同比增长23.43%；加权平均净资产收益率为12.37%，同比增长1.22 个百分点。销售毛利率18.19%，同比增长2.09 个百分点；销售净利率10.36%，同比增长1.32 个百分点。其中，公司2025Q3 实现营收40.77 亿元，同比+3.25%，环比-13.81%；实现归母净利润4.22 亿元，同比+12.52%，环比-3.36%；ROE 为3.71%，同比+0.01 个百分点，环比-0.21 个百分点。销售毛利率20.14%，同比+3.95 个百分点，环比+3.62 百分点；销售净利率10.51%，同比+0.93个百分点，环比+1.08 个百分点。

    　　投资要点:

2025Q3 利润同比稳中有增，磷肥出口带来增量2025Q3，公司实现营业收入40.77 亿元，同比+1.29 亿元，环比-6.53亿元；实现归母净利润4.22 亿元，同比+0.47 亿元，环比-0.15 亿元；实现毛利润8.21 亿元，同比+1.82 亿元，环比+0.39 亿元。三季度处于秋肥备肥发运季，但受到局部干旱、降水、高温等天气频发，及主要氮磷钾原料反复走跌，经销商拿货心态谨慎，下游需求低迷不振；海外磷肥价格远高于国内销售，磷肥出口带来利润增量，公司Q3 业绩同比增长。据Wind 数据，2025Q3 磷酸一铵均价为3387元/吨，同比+3%，环比+0.69%，价差为394 元/吨，同比-52%，环比+8%；工业级磷酸一铵均价为5906 元/吨，同比+3%，环比-8%；复合肥均价为2562 元/吨，同比+4%，环比-0.55%，价差为288 元/吨，同比-1%，环比-13%。据Wind 数据，2025Q3 我国磷酸一铵出口均价为698 美元/吨，折合人民币约为4993 元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q3 公司销售费用为1.13 亿元，同比+0.04 亿元，环比+0.10 亿元；管理费用为0.45 亿元，同比+0.02 亿元，环比-0.16 亿元；研发费用为1.30 亿元，同比+0.82 亿元，环比+0.73 亿元；财务费用为0.11 亿元，同比+0.05 亿元，环比-0.02 亿元。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为12.23亿元，同比+190.50%，主要系销售收款与采购付款净额增加。

    　　在建项目有序推进，创造新的利润增长点

凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。（1）磷矿方面：2022 年7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180 万吨/年（截至2025 年半年报，建设进度32.18%）；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时注入上市公司。（2）2024 年12月，公司与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议，总投资约96亿元，分两期建设。其中一期投资约52 亿元，建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、8 万吨/年磷酸二氢钾、5 万吨/年阻燃剂、5 万吨/年多聚磷酸、8 万吨/年工业级磷酸一铵、20 万吨/年粉状磷酸一铵及配套装置。二期计划投资约44 亿元，建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、5 万吨/年阻燃剂、8 万吨/年磷酸二氢钾、3 万吨/年无水氟化氢、1 万吨/年电子级氢氟酸、1.8 万吨/年白炭黑、60 万吨/年作物专用肥。（3）2025 年6 月，公司发布关于公司对外投资暨与蚌埠市淮上区人民政府签署淮上区招商引资项目投资协议的公告，项目建设内容为100 万吨/年新型作物专用肥项目，包括40 万吨/年高塔复合肥、40 万吨/年尿基复合肥、15 万吨/年测土配方BB 肥、5 万吨/年高端水溶肥。项目总投资为11.5 亿元人民币，项目建设工期约12 个月，项目预计在2025 年12 月31 日前开工建设，于2026 年12 月31 日前竣工投产。

    　　盈利预测和投资评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为173、190、204 亿元，归母净利润分别为16.06、18.48、20.36 亿元，对应PE 分别11、10、9 倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。