北方股份(600262)：三季报业绩超预期；经营性净现金流大幅增长

2025 年前三季度：业绩同比增长67%，Q3 末合同负债增长62%1）业绩：前三季度营收：24.5 亿元、同比增长29%，归母净利润：1.81 亿元（落于业绩预告上轨）、同比增长67%。单Q3 季度0.81 亿元，同比增长143%。扣非净利润：前三季度1.8 亿元，同比增长81%。单Q3 季度0.81 亿元，同比增长153%。

2）业绩增长原因：市场拓展成效显著；重点产品研发有序推进，核心技术自主可控能力增强；内部运营优化升级，保障订单协同一致。

3）订单：截至2025 年Q3 末，合同负债达10.6 亿元，同比增长62%；应收票据及账款5.6 亿元，同比下滑14.1%；存货17.5 亿元，同比下滑5.2%。公司订单表现亮眼。

    　　4）经营性净现金流：前三季度达8.4 亿，同比增长1589%，经营质量夯实。

5）公司亮点：（1）公司可生产从25 吨到400 吨的全系列矿用车，国内市场占有率80%以上。

    　　（2）公司为中国兵器北重集团旗下的A 股上市公司。（3）下游包括冶金、煤炭、有色、化工、建材、水电、交通基建等七大领域。

国内市场：公司为国内龙头；智能化、电动化推动产品升级1）公司是国内矿用车市场的龙头企业，预计国内市场规模15 亿元、公司市占率龙头领先。

2）国内矿用车市场将面临智能化、电动化、定制化的产品升级趋势，有助于推动国内产品均价的长期稳健提升。公司的矿用车在智能化、电动化等方面处于国内领先地位。

    　　海外市场：品牌增值；大型化、服务好推动份额提升1）2022 全球矿用车市场约35 亿美元，公司在海外市场的市占率有很大提升空间。

2）公司践行国际化战略，2024 年国外业务收入占比60%。海外市场矿用车主要采用电传动，载重量远大于国内，公司产品质量、服务质量好，未来有望持续提高市占率。

投资建议：中国矿用车龙头，海外业务打开成长空间预计公司2025-2027 年归母净利润2.3/2.9/3.5 亿元，同比增长30%/27%/17%，对应PE 为22/17/15 倍。维持“买入”评级。

风险提示：（1）国内外矿产类大宗商品需求、价格波动风险。（2）国内外竞争格局恶化的风险。（3）海外市场需求及供应链贸易环境变化的风险