南京银行(601009)：核心营收高增且提速

　　南京银行核心营收高增，利润增速小幅放缓，判断受不良核销处理节奏影响。

    　　数据概览

25Q1~3 南京银行营收、归母净利润同比分别增长8.8%、8.1%，增速分别较25H1 提升0.2pc、下降0.8pc。25Q3 末南京银行不良率环比下降1bp 至0.83%，拨备覆盖率环比提升2pc 至313%。

    　　营收维持高增

南京银行三季报营收维持高增，主要得益于核心营收提速。25Q1~3 南京银行营收同比增长8.8%，增速较25H1 提升0.2pc；核心营收（利息净收入与中收）强劲增长25.5%，且环比继续提速6pc。

南京银行三季报利润增速边际放缓，主要受减值计提力度加大影响。25Q1~3 南京银行归母净利润同比增长8.1%，增速较25H1 下降0.8pc；资产减值损失同比增长29.4%，增速较25H1 上升17.4pc。考虑整体不良指标稳定，减值大增判断主要是南京银行加大不良核销，提升减值计提力度，以维持拨备水平稳定。

    　　展望全年，考虑南京银行扩表速度快、息差企稳，预计全年营收和利润有望继续实现大个位数增长。

    　　息差环比回升

测算25Q3 南京银行单季息差（期初期末，下同）环比回升19bp 至1.50%，得益于资产收益率和负债成本率改善。考虑南京银行负债成本处在上市城商行中高水平，负债成本改善空间大，有望支撑南京银行息差走稳。

    　　不良整体稳定

①不良整体稳定，25Q3 末南京银行不良率为0.83%，环比下降1bp，其中母公司口径个人贷款不良率1.33%，环比下降10bp；25Q3 末关注率1.06%，环比持平。

    　　②拨备止跌回升，25Q3 末南京银行拨备覆盖率环比上升2pc 至313%。

    　　中期分红延续

南京银行公告中期分红方案，中期分红率为30%，持平于2024 年全年水平，现价对应2025 年股息率为4.7%。②参考去年分红时点，预计南京银行中期分红将在年内落地。

    　　股东持续增持

2025 年单三季度南京银行股东持续增持，其中南京高科、法巴（含QFII）、紫金投资(含紫金信托)、江苏交通控股分别增持南京银行1.33、1.24、1.18、0.24 亿股。考虑主要股东持股比例较增持上限和历史持股比例仍有空间，预计后续有进一步增持可能。

    　　盈利预测与估值

预计南京银行2025-2027 年归母净利润同比增长8.20%/7.30%/6.49%，对应BPS14.64/16.22/17.58 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.78/0.70/0.65 倍。目标价为14.64 元/股，对应25 年PB1.00 倍，现价空间29%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，经营发展不及预期。