常熟汽饰(603035)：3Q25受益于新能源客户放量 布局传感器业务

　　3Q25 业绩符合市场预期

公司公布3Q25 业绩：3Q25 收入18.91 亿元，同比+38.67%，环比+31.06%；归母净利润1.32 亿元，同比+2.07%，环比+2.51%；1-3Q 收入46.71 亿元，同比+25.03%，归母净利润3.48 亿元，同比-9.70%，3Q25 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

营收增长稳健，新工厂爬坡贡献增量。3Q25 公司营业收入同比+38.67%至18.91 亿元，受益于新工厂投产及新能源业务放量。

产能端金华、合肥基地持续爬坡，销售端核心客户奇瑞、零跑3Q25 销量同/环比+14%/+16%、+102%/+30%，带动公司新能源业务增长。我们认为,随着新能源客户放量，营收有望稳健增长。

毛利受产能爬坡影响承压，期间费用管控良好。3Q25 毛利率为12.83%，同/环比-3.99pct/-2.98pct，主要系低毛利项目占比增多及新工厂产能利用率不足。费用端，3Q25 期间费用率8.56%，同/环比-3.01pct/ -2.98pct，费率管控良好。投资收益方面，3Q25投资净收益0.49 亿元，同/环比-10.94pct/ -29.39pct，主要系大众等合资客户承压。投资收益减少下3Q25 仍实现归母净利润1.32 亿元，同/环比+2.07%/+2.51%，体现公司自身盈利强劲。

    　　我们认为，随着产能利用率爬坡，公司盈利能力有望修复。

布局触觉传感器，全球化战略加速。10 月，公司与荷兰织物触觉传感技术企业Brighter Signals B.V.达成战略合作1，在中国工厂负责织物传感器量产，并逐步扩展至欧洲工厂，触觉传感器可应用于汽车和机器人领域。同时公司加快出海步伐，完善欧洲基地布局。我们认为，随着产品扩展及海外布局推进，公司有望实现新的增长曲线。

    　　盈利预测与估值

维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年11.6 倍/10.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应13.4 倍2025 年市盈率和11.6 倍2026 年市盈率，较当前股价有15.5%的上行空间。

    　　风险

合资客户销量下滑，盈利修复不及预期，项目拓展不及预期。