成都银行(601838)：非息拖累营收 扩表保持积极

　　事项：

成都银行发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入178 亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润94.9 亿元，同比增长5.0%。截至3 季度末，总资产规模同比增长13.4%，其中贷款同比增长17.4%，存款同比增长12.6%。

    　　平安观点：

盈利增速稳健，债券投资拖累非息走弱。成都银行2025 年前3 季度归母净利润同比增长5.0%（+7.3%，25H1），营业收入同比增长3.0%（+5.9%，25H1），整体皆保持稳健增长。拆分来看，前3 季度净利息收入同比增长8.2%（+7.6%，25H1），息差企稳支撑利差业务保持稳健。非息收入方面，受到债市波动拖累导致前3 季度非息收入整体负增16.5%（-0.2%，25H1），前3 季度其他非息收入同比负增13.0%（+9.7%，25H1）。中收业务略有修复，前3 季度手续费及佣金净收入同比负增35.2%（-45.1%，25H1）。

息差降幅收窄，扩表态势积极。我们按照期初期末余额测算公司3 季度单季度年化净息差为1.45%，环比2 季度下行3BP。我们按照期初期末余额测算公司3 季度单季度年化生息资产收益率环比2 季度下行2 BP 至3.24%，3 季度单季度年化计息负债成本率环比2 季度上行2BP 至1.92%，存款定期化拖累成本红利释放进度，公司3 季度末定期存款占比较半年末提升1.82pct 至71.3%。规模方面，公司总资产规模同比增长13.4%（+14.3%，25H1），其中贷款规模同比增长17.4%（+18.0%，25H1）。

负债端，公司3 季度末存款规模同比增长12.6%（+14.7%，25H1），扩表速度保持稳定。

不良率小幅上行，风险抵补能力稳定。成都银行3 季度末不良率环比半年末上行2BP 至0.68%，预计与零售和小微业务的资产质量波动相关。前瞻性指标方面，3 季度末关注率环比半年末下降7BP 至0.37%。整体来看，虽然重点领域资产质量波动拖累不良率小幅走高，但绝对水平仍处低位，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司3 季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末比下降19.6pct/4BP 至433%/2.94%，风险抵补能力保持稳健。

投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司25-27 年盈利预测，预计公司25-27 年EPS 分别是3.26/3.58/3.98 元，对应盈利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股价对应25-27 年PB 分别是0.87x/0.77x/0.69x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。