拓邦股份(002139)：深化“部件+整机”战略 新业务增长动能持续释放

　　事件描述

    　　拓邦股份发布2025 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入81.88 亿元，同比增长6.34%；实现归属母公司股东的净利润4.20 亿元，同比下降23.86%。

    　　事件评论

剔除股份支付影响后净利润下降9.86%，智能汽车业务延续增长，数字能源业务处于蓄力阶段。2025 年前三季度，剔除股份支付费用影响后，公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.98 亿元，较去年同期下降9.86%，利润端主要受外部环境及战略投入影响。

受关税政策调整及行业竞争加剧双重影响，公司收入实现增长，利润端短期承压。其中，基本盘保持稳健，工具和家电展现较强韧性；数字能源业务处于市场拓展关键期，短期内低端业务剥离与新业务上量存在时间差，业绩贡献处于蓄力阶段；智能汽车业务有望继续凭借技术优势及客户粘性，延续快速增长趋势，创新业务机器人领域实现快速增长。

公司深化“部件+整机”战略，数字能源与智能汽车业务加速拓展，新业务增长动能持续释放。公司未来将持续围绕“部件”+“整机”战略驱动，一方面坚守现有技术及平台优势，持续深化与头部客户的战略合作，稳固部件品类市场机会与竞争壁垒；另一方面，加速“整机”等新业务拓展，积极挖掘新的增长机会，以“解决方案”为抓手，构建新的增长曲线。数字能源市场机会凸显，户储及工商储一体机在欧洲及亚太地区已陆续获取批量订单并持续交付，环比降幅收窄；加快推动智能汽车和机器人等新业务实现快速增长。

毛利率同比下降1.73 个百分点，但随关税政策稳定及产品结构优化，长期盈利空间有望提升。年初至报告期末实现毛利率21.98%，同比下降1.73 个百分点，主要系报告期内关税政策扰动，原材料跨境转运带来成本阶段性上升；同时行业竞争加剧导致产品定价短期承压。但长期来看，随着关税政策逐步稳定、公司创新品类规模化上量、产品结构不断优化及降本措施的持续落地，公司毛利有望持续提升，公司的长期盈利空间有望打开。

期间费用同比增加17.94%，系战略投入加码，公司持续聚焦AI+整机、机器人等创新业务布局。年初至报告期末，三项期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约2.11 亿元，同比增长17.94%，公司长期发展的战略性投入持续增加。其中股权激励及员工持股计划费用同比增加0.77 亿元；业务端，数字能源加速海内外市场渗透，强化渠道及品牌建设；同时增加对AI+整机、机器人等前沿业务的研发及市场推广力度，共同导致三费增加。公司高度重视技术研发创新及新产品、新业务布局，积极拥抱AI 等前沿技术在家电、数字能源、机器人等领域的应用机遇，主攻创新应用场景拓展，加强整机品类机会点挖掘，为长期发展构建技术壁垒及市场机遇。短期加码投入有望在未来获得回报。

投资建议及盈利预测：公司工具和家电基本盘保持稳健增长，行业领军地位持续巩固。智能汽车与机器人等新业务已实现快速成长，打开未来增长空间。预计公司25-27 年归母净利润为6.8 亿元、8.4 亿元、10.1 亿元，对应PE 26、21 和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动风险；

    　　2、汇率波动风险。

    　　风险提示

1、原材料价格波动风险。核心原材料受国际大宗商品价格及供应链稳定性影响，若价格剧烈波动或供应受阻，可能推高生产成本，压缩盈利空间。

2、汇率波动风险。外销业务占比高，汇率直接影响出口产品定价及利润。若汇率波动加剧，可能影响公司产品竞争力并产生汇兑损失，对冲工具效果存在不确定性。