五洲新春(603667)：前三季度收入同比增长8% 中高端轴承、丝杠业务有望多点开花

　　事件：公司发布2025 年三季报

    　　1）2025 年前三季度，公司实现收入26.6 亿元，同比增长8%；实现归母净利润0.98 亿元，同比增长0.25%。

2）单三季度，公司实现收入7.7 亿元，同比增长6%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长0.07%。

拟募资不超过10 亿元投入丝杠及轴承项目，中高端轴承、丝杠有望多点开花1）6 月16 日公司发布定增预案，拟募资不超过10 亿元投入丝杠及轴承项目募集资金拟投入具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目。项目总投资约10.5 亿元（拟使用募集资金7 亿元），建设期3 年，达产后可实现年产98 万套行星滚柱丝杠、210 万套微型滚珠丝杠、7 万组通用机器人专用轴承、100万套汽车转向系统丝杠和400 万套刹车驻车系统丝杠。

2）主业持续巩固，高附加值轴承产品有望起量公司持续推动高附加值轴承产品升级、拓展中高端轴承业务，上半年已在航空航天、燃气轮机领域获得小批量订单。

上半年公司缩小墨西哥厂区规模，加强美国WJB 子公司的业务管理，通过国内供应链协同给欧洲FLT 子公司战略赋能，大幅削弱短期境外业务对公司业绩影响，逐步提振境外业务的盈利能力。

    　　3）人形机器人、汽车领域丝杠有望爆发

①人形机器人行业进展加速：近期，特斯拉在官网放出多个Optimus 相关职位（包括Optimus 高级制造工程师、生产线主管等）；宇树于10 月21 日完成第一期IPO 辅导工作；乐聚机器人完成15 亿元Pre-IPO 轮融资等。

上半年公司重点推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，其中反向式行星滚柱丝杠已获数家客户小批量订单，后续有望随行业迎来爆发。

    　　②新能源车领域进展顺利：上半年公司转向系统EPS、制动系统EHB/EMB 已取得定点，并在升级迭代丝杠生产工艺、提高生产效率方面取得良好进展。

    　　盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年收入为36、42、53 亿元，同比增长10%、17%、25%；归母净利润为1.2、1.5、2.1 亿元，同比增长33%、26%、34%，24-27 年复合增速为31%，对应25-27 年 PE 为131、103、77 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）人形机器人量产不及预期；2）中高端轴承、汽车丝杠等产品销售不及预期。