瑞芯微(603893)2025年三季报点评：AIOT创新助推发展 SOC+协处理器布局共进

事件：10 月27 日，瑞芯微发布2025 年三季报，公司2025 年前三季度实现收入31.41 亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80 亿元，同比增长121.65%；实现扣非归母净利润7.56 亿元，同比增长120.11%。

其中，公司3Q25 实现收入10.96 亿元，同比增长20.26%，环比减少5.60%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长47.06%，环比减少22.98%。

AIoT 创新周期赋能增长，存储涨价扰动短期增速。2025 年前三季度，受益于AI 技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT 百行百业正处在创新发展周期，整体市场需求保持增长，受益于旗舰芯RK3588 带动，公司各产品线在汽车电子、机器视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，驱动营收和利润增长。

其中，公司25Q3 营业收入10.96 亿元，YOY+20.26%，YOY-5.60%，收入环比略有下滑，主要由于DDR4 存储芯片目前供应短缺，导致价格上涨，促使部分客户中高端AIoT 产品向DDR5 转型，客户的方案调整时间影响短期芯片需求。

展望后续，随着存储方案完成调整，公司预计未来业绩将重回快速增长轨道。

旗舰芯领航发展，SoC+协处理器双线并行。旗舰芯方面，下一代RK3688芯片处于研发中，能够提升公司AIoT 芯片平台最高端档位的产品定位，与RK3588 进一步形成在高端产品的阶梯序列，满足客户不同档位的终端设备对差异化性能的芯片选型需求。相比RK3588，RK3688 的综合性能将大幅提升，其CPU 预计达300KDMPIS、GPU 达2TFLOPS，同时还将内置32TOPs 的NPU。

从产品定位看，RK3688 将与RK3588 形成互补关系，聚焦更高性能需求AIoT场景，比如智能座舱车载系统、边缘终端高性能计算、机器人大小脑运算等。从产品使命来看，RK3688 具备提升公司AIoT 芯片平台的高端档位定位的作用，满足客户不同档位终端设备对差异化性能芯片的选型需求，拓展潜在市场空间。

协处理器方面，公司新发布的RK182X 是端侧算力协处理器系列的首颗产品，可部署高达7B 的端侧多模态模型。该系列芯片的核心作用，在于解决AIoT 端侧模型部署中算力、存力、运力的动态平衡问题，且能与旗舰芯搭配形成组合处理方案，进一步提升产品竞争力。以汽车智能座舱为例，基于RK3588M+RK182X的智能座舱AI Box 方案，可灵活扩充座舱平台算力，实现舱内外视觉场景智能识别，包括前车识别、交通标志实时解读、眼动追踪、儿童危险感知、空间手势感知等功能，从而全面提升驾乘安全与体验。

投资建议：考虑到公司旗舰芯引领各产品线高速增长，AIoT 智能化需求提升，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为11.06/14.31/18.39 亿元，对应PE 为73/56/44 倍，我们看好公司在机器视觉、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。