国博电子(688375)：硅基GAN终端射频功放量产 打造第二增长曲线

　　业绩简评

2025 年10 月29 日，公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3 实现营收15.7 亿（同比-13.5%），归母净利润2.5 亿（同比-19.4%）；25Q3实现营收5.0 亿（同比-2.5%环比-30.9%），归母净利润0.46 亿（同比-26.0%，环比-68.2%）。

    　　经营分析

主业阶段性承压，减值影响利润：25Q3，公司T/R 组件和射频模块业务收入减少，实现营收5.0 亿（同比-2.5%）；同时计提资产和信用减值损失准备4714 万，实现归母净利润0.46 亿（同比-19.4%）。

单季度盈利下滑，虽有波动仍处于合理区间：25Q3 实现毛利率36.0%（同比-3.6pct，环比-1.2pct），实现净利率9.2%（同比-2.9pct，环比-10.8pct）。2）25Q3 公司实现期间费用率19.9%（同比-0.7pct，环比+4.5pct）。25Q3 盈利能力下滑，但仍保持在稳定区间内。

积极备产，加快推进产能扩充：1）25Q3 末存货4.6 亿，较25Q2末+39.1%；公司基于下游客户需求，进行生产库存储备。2）25Q3在建工程3.0 亿，较25Q2 末+12.2%；公司加快推进射频芯片和组件产业化项目，进一步提升射频芯片、模块和T/R 组件领域的研发能力和制造能力。

终端领域硅基氮化镓功放芯片已量产交付超100 万只，打造第二增长曲线：公司公告与国内头部终端厂商共同研发硅基氮化镓功放芯片，并在业内首次实现硅基氮化镓功放在终端射频领域的量产交付，助力客户进一步提升手机等终端的数据传输速率、降低工作能耗，已量产交付超过100 万只。公司预计新品将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，该产品系列有望为公司营收提供第二增长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级

公司是国内T/R 组件及射频模块领先企业，产品谱系齐全，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长。预计公司2025-2027 年归母净利润5.04/6.97 亿/9.88 亿元，同比+4%/+38%/+42%，对应PE 为81/59/41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示